近期看了Howard Marks的一本畅销的书本【掌握市场周期】有些启发。市场上常常说的“价值投资”是否真的就不需要考虑周期？

在股票投资时，每位投资者都渴望自身拥有高于平均水平的绩效。先来探讨一下，一位优秀的投资者是如何办到与一般投资者与众不同的绩效？优秀的投资者往往会考虑三大方面：基本面、估值、周期。

基本面

优秀投资者试着比其他人更了解公司的基本面，未来的获利能力和产生的现金流。例如：财报分析，业务分析，对未来前景进行分析，更重要的是对公司进行更深入的调研以获得信息差异化就能比一般投资者更早的发现尚待挖掘的钻石。

估值

优秀投资者会根据基本面的要素来付出适当的价格投资股票。换句话说，就是拿目前市场价格与公司“理论上的公允价格”进行评估。例如：计算公司的内在价值（intrinsic value），但内在价值有本身的缺点就是只有“天知道”，人类是无法精准算得到。相比之下，市场上的投资者更常用本益比(P/E ratio) 或 市账率 (PB ratio)的方法衡量公司的估值。

周期性

可以用钟摆来比喻周期，中间有一个平衡点但很少甚至可以说没有停留在中间点的时刻，往往都是朝向极端的的方向摇摆。就如上述提到的估值，公司的市场价格往往都无法乖乖的待在合理的价格，要么就是偏高不然就是偏低。

这边展开讨论周期在股票投资里扮演的角色。股市是个错综复杂的地方，各式各样的周期都会影响股市所在的位置。例如：经济周期，获利循环，投资人心态的摆荡，应对风险态度的周期，信贷循环等等。总结所有的周期称为市场周期。

经济周期

今天只探讨关于经济周期如何左右股市的位置。经济周期依赖人口和生产力成长率。人口和生产力成长率无法在短期对经济产生效果。一个婴儿要20年的时间才能进社会大学为经济带来生产力。如果不靠人口成长率又如何提高生产力？答案是用生产技术的转移。创新的技术和自动化可取代较没有效率的人工生产力。

这么说的话，经济就无法在短期内成长么？并非如此，消费力就是左右短期经济周期的秘诀。宛如在新冠肺炎疫情初期爆发时，全球经济陷入衰退。但却在这个时候，宅经济（人们被迫居家办公）崛起，推高人们对电脑，移动设备，家具，电器，网络连接，云端储存，电商，运输和外卖专送服务等的消费欲望暴增，把全球经济从衰退推向迅速的复苏。

因此，研究经济周期是至关重要的事情可以让你把握此时此刻的机会和避开风险。

企业盈利的周期

一般上，企业盈利的周期与经济周期都是朝向相同的方向，但企业盈利的周期的起伏或跌幅往往比经济周期更大。由于不同的企业处于不同的领域对于经济周期的敏感度也不一致。例如：市场消费力上升，推动经济成长，推高大宗商品的价格飙涨，进而导致企业的原料成本加重抵消了销售的增长。这一连串的效应造成企业盈利的增长率比经济成长率低。

所以当研究一家公司时，除了要分析经济处在的周期阶段，也得了解企业的行业处在的周期阶段。

如何把握周期？

投资者能把握到周期，宛如站在风口上猪也会飞！那如何看清趋势着眼未来？

可以透过参考先进国家，比如：在美国和中国新兴崛起的行业发展情况，从中找出一些在先进国发展得很好的行业，可能这些行业将能在我国成为明日之星。

投资者洞察周期所处的位置，可以提高投资的胜算。投资者可在有利的周期时，加码；或在较不利的周期时，减码并增加防御性投资。以成为一位拥有比一般投资者来得优异绩效的优秀投资者。