抽烟会上瘾，玩杠杆也是。

最近的一则新闻在美国乃至国际金融界都闹得沸沸扬扬。一位名叫Bill Hwang的韩国人，以150亿美元的本金，上了好几倍杠杆，达到了800亿美元，分别投资了几家在美国上市的中国企业和美国媒体股，最后爆仓，血本无归，成了人类史上单日投资亏损最高的人，还连带托累了提供杠杆的多家国际金融机构，有者来得及逃，有者则损失惨重。

150亿美元是什么概念？折合马币差不多600多亿，相等于一夜之间亏完一整家Topglov + Supermx + D&O。严格来说是2天亏完，但也够触目惊心的了。
是什么样的性格使然，能够在掌握了150亿美元以上的资产后，还能这么狂的上杠杆集中投资，承担巨高风险？

这里简单解释一下杠杆融资，假设你的本金只有一万块，你用margin向券商融资了9万块，总资金10万块，买入了一支股票。股票价格上升30%，你赚了3万块，等于用本金赚了300%。然而，股价只需下跌10%，你的资金就全数泡汤。假设股价以来不及反应的速度下跌30%，亏了3万块，你不止被逼清仓卖出，亏得一毛不剩，借你钱的金融机构也跟着一起遭殃。试想想把这种操作放大一万倍至百亿美元的级别，这便是这名 “勇者” 刚经历的事。他在twitter上说： “如果你欠银行100美元，那是你的问题。如果你欠银行100万美元，那是银行的问题。但如果你用150亿美元的资产担保欠银行800亿美元，那你俩同归于尽！ “

一无所有与功成名就

当一个人一无所有的时候，没什么是输不起的，心态上越能孤注一掷，不成功便成仁。这很好理解。但是，当你辛苦大半时间，财富累积到一定的程度后，你还会抱着胆大妄为，赌一把的心态吗？还是倾向于不冒巨大的风险，以保富为主要目的？如果你现在功成名就，财富上百亿美元，是不是越应该如履薄冰，步步为营呢？因为一切得来不易呀。这位“传奇人物“显然不是这么想的。他之前仅用2亿美元，以8年的时间就把本金翻了75倍至150亿美元，是一名不折不扣的杠杆投资达人。到了这种程度，他的目的已经不是赚钱那么单纯，而是追求刺激，追求达到目标后多巴胺释放的快感。如果这波操作成功，说不定哪年令他晋升成为千亿美元身家俱乐部的一员，与Bill Gates, Jeff Bezos, Elon Musk, Warren Buffet 等人齐名，虽然这不是靠创造出改变世界的企业来达成，而是靠赌性与金融杠杆。目前全世界仅有6人是千亿富豪，他可能有机会成为第7人。

网络上有一句流行语是这么说的：“人只能赚到自己认知范围内的财富。如果你赚了超出认知范围内的钱，那便是靠运气。而靠运气赚回来的钱，往往会靠实力亏回去。“这像是一个自然法则。换句话说，你必须不停的提升自己对这个世界的认知，才能达到财富效应的提升，配得上自己的身家。
很显然的，这位故事的主人翁，离千亿，甚至百亿级别的认知或许还有一段距离。他肯定会想办法东山再起。

无独有偶，大马股市里也有一位很喜欢上杠杆的“知名“投资红人。他之前一直公开宣扬利用融资买股票的好处，自己的操作是何等成功，聪明人或”超级投资者“应该利用此工具便利，小刀锯大树。遗憾的是，很多人忽视了风险发生的概率，以一倍的资金承担数倍的风险，你要嘛从不失败，但只要操作失败一次，之前的心血将付诸东流。Margin call 的时候，他的资产曾减少了一半，被逼要出售土地。去年一次甚至过度杠杆而承认自己失去了9成的身家，大树锯不成，反而整把刀都废了，手也残了。大起大落的人生甚是精彩，也很有反面教育性。

杠杆与破产

芒格曾经说过，令聪明人破产的三个方法为：酒（Liquor）、女人（Ladies）、和杠杆（Leverage）。当然，前两者只是想衬托出后者的危险性。杠杆把你的收益放大的同时，也放大了你的风险，有可能失去一切，代价太大了。因此，就算你的利润翻倍，也不应该为冒这个险而感到开心。

如此说来，杠杆都是邪恶的？当然不是。希腊的博学家Archimedes说： “给我一个支点，我可以撑起整个地球。” 在物理学上，杠杆原理确实解决了许多生活上的问题，对人类社会贡献不小。在金融体系，杠杆可以使经济繁荣，同样也可以促成金融崩盘。就好比火，本身没有好坏之分，取决于用它的人。在能力范围内适当的利用杠杆确实能做到事半功倍。

如果想利用杠杆投资股票，除了向券商融资，有没有比较保守一点的做法？
事实上，不论是BIS课程所学到的房产再融资、或是个人信用贷款、或与亲友借钱等筹集到的资金来购买股票，本质上都是在应用杠杆，也就是所谓的OPM（Other People’s Money）。这些比起券商融资，只要持有能力强，能定期偿还贷款，就算股价下跌，也不会有太大问题。因为不会面临被逼仓的窘境，心理上相对踏实。关键是你足够了解所要投资的企业。另外，其他的股票衍生品比如凭单、期权等，也都自带杠杆。工具本身不分好坏，就看使用者的智慧。

抽烟的人看到香烟包装上的恶心图片，或是抽烟危害健康的警示语，是无感的，不会因此而不抽。同样的，虽然知道风险巨大，许多投资界标杆人物如巴菲特、冷眼等都不赞同，但是对尝到融资杠杆甜头的人来说也是无感的，始终认为自己有能力应付。不排除有些人做得到，但是大部分人或多或少都抱着侥幸心态，也缺乏见好就收的能力。于是乎，抽烟的继续抽，上杠杆的继续上。没有优劣对错之分，只是个人偏好。

所以，价值投资应该用上杠杆吗？或者应该用什么样的杠杆？相信大家心中都有属于自己的答案。最重要的是自己明白自己在做什么，以及所需承担的后果。如果说能从过往的经验学到些什么的话，那就是：脚踏实地慢慢来，真的比较快。

你觉得呢？