Sam Yoong —— BIS Batch 27

戴上寻找成长股的眼镜，然后找到“把眼镜放下”

我是BIS 27的学员，22年6月加入BIS。未加入松大之前，我有4-5年马股投资经验，自认为是追寻价值投资，用自己诠释的方式 “低价” 买 “好股”。结果总是低价更低，好股却守到卖给别人收成。4-5年来，也经历了各种惊吓（小白阶段：买云顶，遭遇主题乐园纠纷；有点基础时：却看PE买板材股，买在景气循环尾端；到后期：遭遇疫情美股几次熔断，还记得当时，每晚睡前都心惊胆跳，回想起那种怕，历历在目。最后，守了2年的MFCB，都顶不住压力，低价卖出）。几年下来，没赚到什么钱，只是被股市折腾了千百遍。

一番反省，看看自己做过好与不好的投资，总结出：太过注重便宜，也没有能力发现成长股。有幸在20年，在网上认识了陈剑老师，follow他每个星期的直播，获益良多。2年后，对陈剑老师非常拜服，也终于醒觉，与其在股市里交学费，倒不如认认真真，付出学费投资自己。于是参加BIS，订下第一目标，学习寻找成长股，寻求投资路上的突破。

之后，几周下来，上了BIS一堂又一堂的课。其中，最让我enjoy的是案例的分析。在外边，又有谁会告诉你，他的思考过程，考虑胜负的关键呢？所以，上了课真的有那种被点醒，有被袋钱进你口袋的感觉。学了新东西，当然也非常兴奋，恨不得马上apply做点什么。结果也忍着，到上完所有课，了解整套系统后才做决策。最后，我认为收获了3样，彻底改变了我的投资的工具（第一：行业生命周期图；第二：成长因子checklist；第三：成长与风险的打分）。

由于我的目标是做成长股，所以，我首先用了行业生命周期图，来review之前认知里的Ideas。一番审视，发现自己之前原来好傻好天真，然后淘汰了不符合的公司。最后剩下的几个Ideas，决定选一个来做深度研究，以及fact find追踪。想想不少已经是公认的成长股，或许现在研究，也没有先见之明的优势。结果，选了市场上没什么人提过的OPTIMAX，一家专做眼科医疗的公司。本身会认识这家公司，主要是因为我妈妈是他们的顾客。疫情前，OPTIMAX去过星洲日报，替员工们做免费检查。然后我妈做了，也发现了问题，自然就成为了他们的顾客。于是，我问了妈妈下一次的appointment是几时，想和她一起去（好 “孝顺” 的孩子）做fact finding。如果不是上了BIS，或许我不会知道，做股票需要做到亲身去考察。

关于fact finding，我听过Ms hew的分享，知道不是傻傻去现场随便看看，需要有智慧的针对一些关键做观察。所以在去之前，我得先想好，到底想去找到什么。首先，我看过Annie老师的BVE及公司年报，知道OPTIMAX有做白内障手术，视力矫正手术，以及一些眼科治疗，而盈利贡献主要来自手术。接着，我再看了成长因子的checklist，看有什么相符的Key of growth。经历过手套股的行情，我深知价量齐升的威力（当然是生意层面的，手套价与销售量），于是思考OPTIMAX有没有机会价量齐升（手术价和量）。尝试了解更多，知道白内障手术是服务年纪大的病人，需求或许稳定向上，而我认为这无法通过营销来拉动新需求，就像我妈也是因为年纪的问题才成为顾客。所以，我更想知道的是，视力矫正手术的需求和价钱行情，毕竟这才是做年轻人的生意，而且有消费属性。更重要的是，这个也才是像陈剑老师说的，有像Grab那样提供10倍好处的消费体验。而当时的背景，是MCO解封后的环境，我担心经济疲软，所以对视力矫正手术，这种非必要消费的需求没有信心。所以，我这趟主要为了了解2件事：顾客的demographic，和MCO后的需求。

由于我本身在外地上班，就让妈妈尝试把appointment订在周末。通过电话，OPTIMAX说他们最近比较full，然后安排了某个星期六的早上10点。当天，我跟妈妈一起去了TTDI的branch。我选了坐在最角落沙发，可以看到等待区的所有顾客，而且也面对入口，可以看到之后进出的人流。慢慢的，等待区坐满了人。Hmm，我想上班族或许weekend才来，这不一定代表生意很好。然后我开始观察，发现顾客群里没有几个银发族，比较多看起来像working adults，和一些年轻父母带孩子来。之后等了蛮久后，我妈去见医生做检查，而我继续呆在原地观察。当时，我的座位靠近见医生前，接待员的counter，所以听见了不少次，一位小姐姐招呼顾客时，说抱歉今天很多人，需要等一等。还有，让我留下印象的是，这位小姐姐招待顾客相当上心，感觉不像一般打工仔的态度。当时我就想，她是不是跟公司有什么亲戚关系，然后找找Linkedin（Ms Hew的招数），结果没发现。

整体来说，这次体验是对公司有好感，尤其是对小姐姐招待顾客的热诚留下印象。而且，我发现TTDI branch里大部分工作人员都是女的，不懂这样算不算ESG加分（胡说八道）。讲回股票，我知道公司近期的业绩有疫苗服务的贡献，排除这个的话，core business的贡献看来不怎么样，adjusted PE也不低。 可是我明白，陈剑老师也说过市场愿意给医疗属性的投资标的较高的估值。而且，或许我需要更多的向前看，就像我妈也是被MCO打乱了原本看医生的频率，到最近才慢慢恢复。所以，我就在市价55-60 cent之间买入，打算继续观察。后来，某天晚上看到BVE出了个拜访OPTIMAX的video，有David老师，Jing Wei老师和一位基金经理（陈剑老师介绍过，说他跟松大管理value growth fund的），想想应该有看头（暗喜），老师们才去拜访吧，然后看了BVE了解了更多。

到8月出季度业绩，有4 million+的 net profit，相当亮眼。而我不确定，这次疫苗贡献多少。然后，想起看过BVE还是VF用FPI的Inventory来推敲下个季度的sales，就打算对比OPTIMAX季度balance sheet看看有什么发现。后来，发现疫苗首次贡献的季度，公司的receivables出奇的高。想了想，明明那天妈妈的visit也是给cash，照理应该没什么receivables。这个有可能是政府迟给OPTIMAX的疫苗服务费用。在别的公司身上，也看过政府还款一向很慢。然后，看回OPTIMAX最新的业绩，发现receivables只有小量变化，很大机会增长是来自core business的贡献。由于见过Justin老师做SCOMNET的例子（scenario A和B），于是做了forecast，推算OPTIMAX的forward PE。加上看了BVE的Company visit后，了解后续的扩展计划，于是试着为新的成长与风险的打分，之后买入了更有意义的股数。

过后，股价开始有反应，从5角多升到7角多，我也终于尝试到了盈利。下一个幸福的烦恼是，我该不该收下雨柴。由于我投资成长股的经验不多，我不确定在公司盈利有突破的情况下，收下雨柴是否明智。于是，我打算观察多一个季度。之后，我在另一笔投资，Gas Malaysia身上也遇到了相同的问题。可是，由于没有好天收柴，无法做到盈利最大化。得到了教训后，我就去Algobox找关于这个问题的video，发现Rex老师以前跟同学的文字讨论，关于收柴算不算做trading。我得到的结论是，适当的风险管理是有必要的。于是后来看了Q3的业绩后，小量套利OPTIMAX，把本钱压低到个人的舒适区，决定耐心等待后续的扩展计划。

总结，松大的这些工具（VF，BVE，Algobox）里有太多的价值了，我到今天还在看几年前的BVE，学习老师们以往在某些投资的思路，以及之后如何follow up做后续判断。谢谢老师们的无私分享，让我可以站在你们的肩旁上（standing on the shoulder of giants），也戴上发掘成长股的眼镜，期望可以把这家 “让眼镜放下” 的公司，做到我在BVE的第一只翻倍股！

(注：2023年2月5号的screenshot)