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给同学们的一封信
SC Hew

【给同学们的一封信】2021年2月

马上就是新春佳节了,祝同学们新春如意,恭喜发财! 中美关系 很快步入2021年的第2个月, 美国拜登政府在政策上面和川普有了不一样的方向。1. 中美关系上面,拜登政府开始趋于缓和中国打开沟通的局面。当然暂时还不能判断出什么, 因为美国国内的反中共压力还是很大。2. 拜登政府明显的延续了奥巴马时代对新能源的支持,所以投资者要多关注这个板块带来的机会。 技术面 vs 基本面 最近在论坛里边大家闹得沸沸扬扬,关于技术面比较好,还是基本面比较好,还是合起来比较好的话题。关于这个话题的争论,其实我发表过多次。其实技术面和基本面就相当于在工具箱里面一个锤子和钳子的区别。他根本没有好坏之分,只有用得恰当和发挥好它的作用,来达到自己的投资目的。 Money Game 在股市里基本面推动了一个股票的价值,当然价格的波动行为毫无疑问是一个群体行为,它无异于money game。用容易理解的方式来解释的话,就是这个市场的股价由money game和基本面活动作用。像价值投资里的反向投资也是正对money game行为的。松大资本支持以开放的态度来理解技术分析,基本面分析或其它的方法,希望同学们互相尊重。松大只专注在基本面分析,而不是技术分析的原因是出于学生总体表现的考虑。下个月,我们会增课程内容协助学生在投资成本上的风险管理,这也是管理股价波动的有效办法。 Employee Investor 最近我和陈剑老师在讨论关于”Employee Investor”的概念。当我们回顾许多成功学员的案例里。发现其实雇员如果懂得做价值投资,他们的财富可以是跟企业家相当。企业家需要的能力是创造力,雇员需要的能力是执行力,而恰恰价值投资需要执行力多过创造力。所以价值投资是合适雇员用来增长财富的方法,当然不是所有的雇员都有很高的执行力。希望同学们都能成为优秀的”Employee Investor”。 科技泡沫 关于科技股泡沫的问题,我认为科技股现在有泡沫吗?这是当然的,但是同学们一定要注意,有泡沫就等同于有money game,money

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置身市外
SC Hew

【置身市外 EP03】在投资的路上

恭喜BIS Batch10的同学们在今天顺利毕业了,看着大家昨晚的观后感心得,不仅让我想起自己当初在GIS课程的3天密集式训练,到后来加入松大,感触颇深。 GIS课程毕业那天,大家都陆续分享自己的三大投资理念,但是我很好奇,到目前为止,究竟有多少同学能够坚持到底?又有多少人和自己的初心渐行渐远? 投资最重要的是,认清自己对于未来无法预测和掌控,所以才会清楚自己必须付出更多努力去加强这一块。很多同学以为毕业后就能稳赚大马股市,就如得到了葵花宝典秘籍,杀遍市场无敌手。我只能说,其实我们学到的真只是冰山一角,真正的内功心法在毕业后才刚开始。 二〇二〇年的三月市场大跌就是最好证明,尸横遍野,哀嚎声不断。不过我很庆幸自己亲身经历了这一段,改变了我的投资策略和看法。虽然我当时的情况也没有比其他人好多少,就只做到保本为上,也曾怀疑了几天人生,但是至少度过了一个很充实的行动管制令,每天就烦恼三餐+宵夜该如何布局 XD 我想能够在市场里活下来走到现在的人都知道,在市场里最重要的不是回酬的多与少,而是心态,而人的本性本来就存有非常复杂的两面性,要做到不为所动,坚持自己的初衷和原则都需要利用时间叠加式进步。 就好像有学员问我,老师我的组合亏了10%怎么办?我说你试下亏20%试看看?这不是随便开玩笑,当你做到亏损50%都能坚持自己所选的生意是对的,不是你傻,就是你真的下了苦功。 那再回头问问自己,为什么心态上10%的亏损却不能承受? 在投资的路上待得越久,就越能体会到李永安老师说的,有时候投资就像哲学,永远没有对错,只有有效和无效,努力寻找一套安心,又有效的方法,但是不与当初设下的投资理念产生冲突,那是天大的幸运。 要坚信:只有通过自己不断的实践和研究,努力认清自己,改善方法,最终必将为你带来正面的结果。 在投资的路上,感谢各届同窗好友的大力相助,乐于分享行内资讯,让我大开眼界,不亦乐乎。 置身[市]外 – 慢生活,乐投资

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置身市外
SC Hew

【置身市外 EP02】能在股市长期获利的真理

在缺乏投资目标的情况下,人们总喜欢问:某某公司的前景或是评价如何?这个股票可以买入吗?什么价位才是买入点?得到满足的答案以后开心得像个得到糖的孩子,但是别忘记:给人一条鱼,他只能温饱一天,教人如何钓鱼,他能够一生温饱。 听从或追逐他人的投资想法,或许是有利可图的,但只有你进行研究,并形成自己的观点和评价,并花上时间去做调查,当股价下跌时,你才有强烈的信心能够持有或者是买入更多的股票。这才是能在股市长期获利的真理。每个人在股市赚多少的背后是什么?其实是他所投入的资金;他所投入的资金大小代表什么?其实代表的是他的资产大小;资产大小代表的是什么,其实代表的是他的赚钱能力;赚钱能力代表什么,其实代表的是他把时间花在哪里,是学习还是玩乐。 曾经有一位学生问巴菲特,他现在可以做什么来为未来的投资生涯做准备?巴菲特想了几分钟,之后拿出一叠报告,商业杂志等,说到:每天阅读500页,知识就是这样运作的,它就像是复利一样的积累。这是你们所有的人都能够做到的,但我保证,只有少数人真的能够实际落实。 在人的一生中,大多数都只专注在成绩,羡慕别人的成功,眼里只看到钱。但是在股市里想要有高回酬,靠的是学习和不断的领悟。人要追求成功,首先要【自知自己无知】,不要只专注于投资回酬,而是专注于投资策略上的改进,投资知识上的弥补,和专注在一些可控制的东西上。这个时候,回酬自然而然就会开始变好。 就如【股市平凡路】 浅谈价值投资与技术分析结合的有效性,这篇文章作者和学员们所提到的: 人性在获利时会倾向于高估自己的实力,觉得自己判断精准,忘了客观的看待市场当时处在的情况。难免会有些意气风发,低估了运气的成份。到底是你的投资策略奏效,还是刚巧碰上天时地利? 实力与运气到底哪个占大部分?这样的成绩未来是否可复制? 一个成熟的价值投资者,应该时刻警惕自己,对股市抱着畏惧之心,不要被短暂的盈利冲昏了头。当你使用错的策略,也能赚钱,但是你却懂得开始反省,这种时候就是你开悟的时候。 置身[市]外 – 慢生活,乐投资

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP05】 浅谈价值投资与技术分析结合的有效性

在股票投资的旅途中,每个人都在努力探索一套适合自己的获利方式。无论是价值基本面或是图表技术面,都各有拥护,也都有大成者与平庸者。当投资经验与能力累积到一定程度后,很多人会萌生起一个念头,如果以价值的角度来选股,并结合技术分析来选时,能不能得到更好的结果? 先来谈谈什么是技术分析。技术分析的基本原理在于,所有相关的市场资讯都已反映在价格与成交量的关系上,也就是图表上,而且历史会不断重演。根据这个原理,分析师通过研究过去的价量表现与其衍生出来的技术指标,来预判股价接下来的走势。如果图表形态显示买盘涌入,他们会跟着买入。如果图表显示卖出讯号,他们跟着卖出。基本上就是以顺势而为的方式来操作。他们不介意买在高位,关键是能不能够卖在更高位。他们需要定时关注股价的动态,通常是以短期交易为主,倾向于波段操作。纯粹的技术面交易者甚至完全不需要看基本面,因为他们相信价量的讯息包含了所需要知道的一切。 而松大提倡的核心观念是价值投资。价值投资就是回归生意的基本面,分析一家拥有优秀生意的好公司,做好事实调研,获得信息差,并在价格与价值之间的差异中找到满意的安全边际,买入并耐心持有。主要的思维方式是认同公司的实力,看好生意的前景,并把自己当成公司一部分的拥有者,陪着公司一起成长。价值投资者不太关注股价波动,只在股价被高估或跌出价值之时才考虑行动。他们更多关注的是公司与其生意的情况。通常以中长期持有为主。心态上能够做到逆势而为,采取人弃我取的态度。 那么,结合两者的特点,能不能够增加投资的成功率,达到锦上添花的效果?举个例子,如果你以价值分析的角度选中一支股票,并以技术分析设好了买入点与止损点,然后开始买入。买入不久后股价基于一些因素往下掉,跌到了你的止损点。这时你会遇到一个难题,技术面显示趋势反转,股价的下跌空间增大,必须坚决卖掉止损。而价值投资法却告诉你,在把本份做好的前提下,股价的下跌意味着更多价值的浮现。这时你不但不应该卖,还应该考虑趁低收购。怎么办?另一个情况是,买入不久后,股价出现了一波上涨行情,正当你高兴时,来了一波大回调,技术面出现卖点,你便跟着讯号卖出。当卖出之后,股价就像针对你似的掉头往上涨。虽然你知道根据公司的价值,股价并没有被高估,但跟随技术面的脚步使你被洗出场,错过了接下来的升幅。心头有没有一阵郁闷的感觉? 价格与价值 追根究底,你必须先解决一个思维方式相悖的问题:一个顺势而为,一个逆势而为;一个注重价格波动,一个注重价值。根据以上的情况,如果你决定卖出,遵循技术分析的思维方式,时不与我,先离场观望。那么,无论是不是价值选股对你来说没有分别。如果你决定逢低买入,遵循价值投资的思维方式。那么,之前通过技术面所设的买入点与止损点其实意义不大。 价值投资购买的是价值,本质是投资;技术面买股属于交易,奉行机会主义,本质是投机。如果投资者搞不清楚这个逻辑,没有一套正确的思维方式与策略,那么结合两者只会是画蛇添足,还不如单独使用。 这么说来,价值选股,技术选时的方法是不是没有可取的地方?有些短期操作者专门挑底子好,也就是符合价值条件的股票来交易。如果刚好技术面也显示趋势反转而上,那么将大大增加建仓的信心。也有价值投资者认为弄清阻力点与支撑点,观察超买区与超卖区,再看看股价对比均线位置等的讯息能在心理上起到踏实的作用,不管是买还是卖,行动起来比较有信心,这也无可厚非,虽然技术分析误导你的次数不算少。君不见许多靠价值投资发迹的大成者比比皆是,但是单靠技术分析而成功者则非常少。结合两者不是不可能,只是这不能算是纯粹的价值投资,需要厘清一些操作上的细节与思维。 如果说学会技术分析对价值投资有什么好处的话,那就是能帮助了解市场情绪,也就是了解人性,然后试着为己所用。技术分析需要顺势而为,比较符合人性,而价值投资通常是逆势而为,是反人性的。买到物超所值的股票通常需要你反向思考。通过理解市场情绪或许能帮助你更好的利用人弃我取的策略。巴菲特曾说:“技术分析就像是看着望后镜开车。”你当然不能这样做,但偶尔还是需要望后镜来调整车速或转换跑道,九成以上的时间还是得看着前方开车。 所以,对于普通投资者来说,如果你真正掌握价值投资的精髓,学习技术分析不一定能在投资的路上帮到你,或者帮到你与误导你的概率一样。但是,如果你把它当成一门学科来看待,有兴趣学习怎么从价量关系来推敲大盘情绪,那是一个不错的选择。毕竟一个方法如果能够经久不衰,一定有其合理性。笔者也是由技术分析开始投资股票,然后自觉与自己的性格与生活方式不相符,成绩乏善可陈。在转投价值投资后找到自己的获利方式,成绩明显亮眼许多,时间与心态上也比较自由。这也再次证明一个道理,很多东西还是得亲身试过,才知道合不合适。 以上是一些浅浅的心得与经验分享。祝你价值投资愉快!

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置身市外
SC Hew

【置身市外 EP01】让问题简单化,是投资中永恒的真理

大多数的投资者把投资变成一件痛苦的事情,而且长期收益也不理想。 那我们如何将投资简单化呢?其实就是践行纯粹的价值投资,按照价值投资的基本原理去做,不要将价值投资变形扭曲。价值投资的原理是非常简洁的,搞懂公司的内在价值并在实践中不断提升自己的分析能力。绝大部分的投资者却喜欢天马行空每天猜测大盘走势,什么黄金交叉,大户入场指标等等。 有些投资者已经有不错的基本功,又已经把握好挑选优质好股的能力,却老是担心市场还会下跌,迟迟不敢大力买入低估的好公司而错失机会,就以2020年3月的市场下跌来说,很多投资者就非常纠结,止损又怕错过,不止损又怕百忙一场,好不容易有少少成绩一夕间全部还给市场先生,像是在热锅上的蚂蚁一般,左右都不是。等到市场逐渐恢复,又大喊怀疑人生! 如果简单的以价值投资理念来应对,事情就简单很多,股价的波动不是风险,只有公司的基本面变坏,股价极度高估或你发现更好的投资机会才应该选择做卖出的动作。如果个股股价的下滑和短期高涨情绪回落有关,投资者就不必有任何动作,要明白股市没有可能每天都在涨。 如果手上的股票下跌太多怎么办呢?要是手上有多余资金,那不正是好事情吗?如果沒有多余资金,只要公司的基本面够强,就要有[肯定还会回来]的信心,就不必过分忧心。我们应该对市场要抱着不可预知的态度,绝不要让自己因为市场短期的波动而影响判断。锻炼自己的投资心态,强化心脏的承受能力,久而久之就能利用市场先生的情绪化,进而优化自己的组合。 价值投资者应该利用大量的时间来思考长期性的问题,如投资组合的优化,公司的商业价值,竞争优势,行业吸引力等等,以及通过无数次的复习与研究,累计自己对优质公司的了解。 大道至简,用最简单却有效的方法去经营自己的投资组合,往往比每天杀进杀出更加有长期效益。既然价值投资教会了我们最好的投资方式,为什么大部分的人都不愿意做呢?因为没有人愿意慢慢的变富。 简单有效的价值投资与赚快钱,赌大小的人性本质相违背,与贪婪恐惧的本能相违背,还需要不断修身以及终身学习来提升自己的认知能力,需要放弃我们能力范围以外的机会。但是只要去掉投资中那些无关要紧的想法。 简单,专注去做好投资,最终我们只会收获得更多。价值投资表面上慢,其实一点也不慢。欲速则不达,见小利则大事不成! 置身[市]外 – 慢生活,乐投资

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP04】 再谈(潜在)十倍股与案例分析

这篇将衔接上一篇案例的内容,重点回复读者的一些问题。1. 从何能得知管理层的能力?2. 在公司低迷的前两年,业绩平平,股价呈现负回报率,心态上是如何坚持投资,对管理层抱持信任?3. 这是个门槛相对高的领域,前三强占了70%的市场,反观公司的市占率只有4%,感觉没有优势。对于这点内心特别挣扎。有什么其他的因素是需要考量的? 关于如何坚持,其实就只是把本份做好后自然发生的结果。 这里尝试提供一些实用的建议(本份)。1. 阅读过去十年的年报,不需要什么都读,只读Mgmt Discussion & Analysis,以前叫Chairman Statement。过程就像在读一篇历时十年的企业故事,会有一路跟着公司走到现在,看着它成长的感觉。从中能验证管理层多年前的部署,多年后是否成功?有没有信口开河?十年的时间足够对管理层的执行能力与远见有一定程度的了解。2. 大量搜集与阅读关于行业的资讯,相关的未来趋势,季报,及投行的分析报告。投行报告这里不需要太在意目标价,而是里面关于公司与行业的最新更新,以及盈利预测。3. 找相关行业的人吃饭,有在里面工作的朋友更好。问对的问题,得到有用的资讯。要分清所听到的是事实(fact)还是主观看法(opinion),不要照单全收。目的是尽量做到比管中窥豹更好一点。 犹记得2018年年尾,笔者的第一个买入价是0.79,第二个买入价是0.825,接下来买入的价位没有最低,只有更低,但也给了我向下收票的机会。 哪来的信心?过程中当然会质疑自己的判断。但首先要明白为什么股价下跌?当时是在中美贸易战的前期,中国的汽车销量因消费者情绪的影响而下跌。而欧盟收紧了关于汽车废气排放的条规(WLTP),使所有的汽车制造商集体调整自家汽车的排放标准,严重打击汽车销量,所以造成公司的前景蒙层,股价一路向南。 如果是基于图表,所有的技术指标都显示下跌趋势。不管是20天,50天还是200天平均线,都形成了阻力线。不过,不知是福是祸,我已退出技术派好多年,有机会以另一个角度看待阻力:如果现在买入的价位比20天前,50天前,甚至200天前买入的人的平均价位还要低,不是值得高兴的事吗? 前提是你做足了本份,有足够能力判断一支股票的价格与价值之间的落差,以及做好长期部署的心理准备。 买入的底气 对于过去两年股价上冲下洗造成心态上的患得患失,如何决定卖不卖出,应该是基于以下理性的考量:1. 检讨之前做的fact find还适用吗,买入的理由还成立吗?结论是肯定的。2. 工厂的订单有受影响吗?有。是短暂的还是永久的?短暂的。3. 车用LED的优势有被什么新产品新技术取代的征兆吗?完全没有。4. 公司有没有突然跑去干什么不相关的事?没有,还是专注于车用LED。5. 打算投资的年限多长?视公司的发展而定,但肯定长过3年。榴莲开花结果也需要5-8年。万物都需要时间。十倍股也需要相应的时间与耐心。6.

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给同学们的一封信
SC Hew

【给同学们的一封信】2021年1月

2020年是动荡的一年,我经历了人类前所未有的病毒肆虐,股市悲喜交加。2021年,松大致力于做好根本,寻找更多的行业情报,协助同学做好价值投资。松大希望可以在低利率时代和高通胀的预期底下,协助同学们理解更多的行业或生意的投资讯息,并在合适的风险成本底下实现更大的回报。 今天我们聊聊如何应用好我们的工具,包括Value Farm 和 Business Value Exchange(以前的MTP)。 时机,价值,主题 我们可以用时机,价值,主题来理解; 时机,对于每个生意(就算是VF或BVE关注的生意)都有它自己的最佳投入时机。最佳时机会发生在 市场不看好的时候 股价回调和平稳的时候 有信息差的时候 预期盈利持续增长的时候 投资进场较早或较低价,很多时候就要更有耐心等待价值被市场反应。 估值,好生意合理的价格买入很重要,这里提到的估值一定是Forward PE,不是current PE。PB对比五年PB中位数的估值也是有效的方法。如果属于以攻为守的高估值投资,有三件事要注意; 对业绩的趋势有比较大的把握 只占组合里的一部分 适当套利降低持股成本 主题,市场的表现会不断的在不同的机会主题之间轮动,要绝对的把握市场轮动的分析代价不一般,所以建议尽量操作可以耐三年的机会。什么主题可以耐三年? 投资前问问,这个成长或趋势是不是在三年内必定发生? 投资机会 未来松大会把大量的资源投入在开发行业和生意情报。同学们要善于利用这些讯息和价值投资的技巧为自己提供机会。投资机会很多时候并不会在你第一次研究它的时候出现,所以同学们要坚持多研究少出手,最佳机会往往会在未来的某个时点出现。

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP03】 如何鉴别(潜在)十倍股与个案分析

这期想从个股的角度探讨成为十倍股该具备的一些条件。信息量有点大,需要耐心看完。十倍股也是人们所说的飙股或爆发股。你不需要很多普通的好股,一辈子只要找到几支足够特出的十倍数股,充分了解并重仓部署,然后耐心等待,成果就能很丰硕。有时需要点运气,但运气也是实力的一部分。 如何找出十倍股? Peter Lynch 在他的著作提供了非常有用的观点:比起成熟的行业,在高度成长的行业里较有机会找到更多的十倍股。Philip Fisher 也提供了他的见解:买入年轻的成长股。 首先,这里不准备从个股的财务状况或估值等定量分析的角度展开,只要不差就行。松大会员自己也能使用VF或Algobox软件的资源进行分析。这里较想从定性的角度去探讨飙股的特征。肯定不是最全面与权威的,但至少目前为止在这个案例上是成功的,是亲身经历,旨在交流。 怎么知道一支股是不是一个机会?这里提供一个参考清单。清单里的问题着重于定性分析(Qualitative Analysis),结合了松大所学以及自身的一些领悟,学以致用。1. 公司所处的行业是否顺应未来趋势?是朝阳行业或是成熟行业?2. 公司的总潜在市场(TAM)多大?3. 行业状况– 竞争者多不多?– 供应商多不多?– 客户选择多不多?– 门槛高不高?– 替代品多不多?4. 公司在行业的竞争力属于龙头?实力较强?一般?还是挣扎求存?5. 管理层的领导能力与远见6. 产品的技术含量与优势有哪些? 根据这份清单,接下来将借助一个案例来讨论。 这个案例的主角是D&O有关注的朋友会知道这间公司专注于车用LED的研发,封装与测试业务,属于供应链的后端。有别于其他在马上市的半导体公司,它不是原设备制造商(OEM),而是拥有自己品牌(OBM)的科技公司,是目前世界仅有两家拥有完整光谱于车用产品的公司。 LED如何受惠于汽车行业未来的趋势? 主要是现有燃油驱动的引擎汽车将逐步被淘汰,改由混合动力,电池驱动,及自动驾驶引领趋势。未来的汽车将以大量减少碳排放,节能,智能,安全及美观的方向发展。LED的潜能就在这里展现出来。未来的汽车将以电力驱动,耗电量成了关键因素。LED的体积小,节省空间,反应速度快,耐震,耗电量小,寿命长达十万小时。相对于传统灯泡如halogen,LED的能源效率是前者的7至10倍,这对电动车至关重要。此外,LED的颜色多变,可实现丰富多彩的动态变化,在车内车外制造浪漫动感的氛围。在车尾灯方面,也能改善发光不均匀及通过设计来添加美感。由于光谱中没有热量和辐射,不会增加眼睛负担,因此车内触屏的背光灯也大量采用LED技术。简单来说,LED在汽车各方面的应用将是大势所趋。

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