投资知识库

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置身市外

【置身市外 EP02】能在股市长期获利的真理

在缺乏投资目标的情况下,人们总喜欢问:某某公司的前景或是评价如何?这个股票可以买入吗?什么价位才是买入点?得到满足的答案以后开心得像个得到糖的孩子,但是别忘记:给人一条鱼,他只能温饱一天,教人如何钓鱼,他能够一生温饱。 听从或追逐他人的投资想法,或许是有利可图的,但只有你进行研究,并形成自己的观点和评价,并花上时间去做调查,当股价下跌时,你才有强烈的信心能够持有或者是买入更多的股票。这才是能在股市长期获利的真理。每个人在股市赚多少的背后是什么?其实是他所投入的资金;他所投入的资金大小代表什么?其实代表的是他的资产大小;资产大小代表的是什么,其实代表的是他的赚钱能力;赚钱能力代表什么,其实代表的是他把时间花在哪里,是学习还是玩乐。 曾经有一位学生问巴菲特,他现在可以做什么来为未来的投资生涯做准备?巴菲特想了几分钟,之后拿出一叠报告,商业杂志等,说到:每天阅读500页,知识就是这样运作的,它就像是复利一样的积累。这是你们所有的人都能够做到的,但我保证,只有少数人真的能够实际落实。 在人的一生中,大多数都只专注在成绩,羡慕别人的成功,眼里只看到钱。但是在股市里想要有高回酬,靠的是学习和不断的领悟。人要追求成功,首先要【自知自己无知】,不要只专注于投资回酬,而是专注于投资策略上的改进,投资知识上的弥补,和专注在一些可控制的东西上。这个时候,回酬自然而然就会开始变好。 就如【股市平凡路】 浅谈价值投资与技术分析结合的有效性,这篇文章作者和学员们所提到的: 人性在获利时会倾向于高估自己的实力,觉得自己判断精准,忘了客观的看待市场当时处在的情况。难免会有些意气风发,低估了运气的成份。到底是你的投资策略奏效,还是刚巧碰上天时地利? 实力与运气到底哪个占大部分?这样的成绩未来是否可复制? 一个成熟的价值投资者,应该时刻警惕自己,对股市抱着畏惧之心,不要被短暂的盈利冲昏了头。当你使用错的策略,也能赚钱,但是你却懂得开始反省,这种时候就是你开悟的时候。 置身[市]外 – 慢生活,乐投资

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP05】 浅谈价值投资与技术分析结合的有效性

在股票投资的旅途中,每个人都在努力探索一套适合自己的获利方式。无论是价值基本面或是图表技术面,都各有拥护,也都有大成者与平庸者。当投资经验与能力累积到一定程度后,很多人会萌生起一个念头,如果以价值的角度来选股,并结合技术分析来选时,能不能得到更好的结果? 先来谈谈什么是技术分析。技术分析的基本原理在于,所有相关的市场资讯都已反映在价格与成交量的关系上,也就是图表上,而且历史会不断重演。根据这个原理,分析师通过研究过去的价量表现与其衍生出来的技术指标,来预判股价接下来的走势。如果图表形态显示买盘涌入,他们会跟着买入。如果图表显示卖出讯号,他们跟着卖出。基本上就是以顺势而为的方式来操作。他们不介意买在高位,关键是能不能够卖在更高位。他们需要定时关注股价的动态,通常是以短期交易为主,倾向于波段操作。纯粹的技术面交易者甚至完全不需要看基本面,因为他们相信价量的讯息包含了所需要知道的一切。 而松大提倡的核心观念是价值投资。价值投资就是回归生意的基本面,分析一家拥有优秀生意的好公司,做好事实调研,获得信息差,并在价格与价值之间的差异中找到满意的安全边际,买入并耐心持有。主要的思维方式是认同公司的实力,看好生意的前景,并把自己当成公司一部分的拥有者,陪着公司一起成长。价值投资者不太关注股价波动,只在股价被高估或跌出价值之时才考虑行动。他们更多关注的是公司与其生意的情况。通常以中长期持有为主。心态上能够做到逆势而为,采取人弃我取的态度。 那么,结合两者的特点,能不能够增加投资的成功率,达到锦上添花的效果?举个例子,如果你以价值分析的角度选中一支股票,并以技术分析设好了买入点与止损点,然后开始买入。买入不久后股价基于一些因素往下掉,跌到了你的止损点。这时你会遇到一个难题,技术面显示趋势反转,股价的下跌空间增大,必须坚决卖掉止损。而价值投资法却告诉你,在把本份做好的前提下,股价的下跌意味着更多价值的浮现。这时你不但不应该卖,还应该考虑趁低收购。怎么办?另一个情况是,买入不久后,股价出现了一波上涨行情,正当你高兴时,来了一波大回调,技术面出现卖点,你便跟着讯号卖出。当卖出之后,股价就像针对你似的掉头往上涨。虽然你知道根据公司的价值,股价并没有被高估,但跟随技术面的脚步使你被洗出场,错过了接下来的升幅。心头有没有一阵郁闷的感觉? 价格与价值 追根究底,你必须先解决一个思维方式相悖的问题:一个顺势而为,一个逆势而为;一个注重价格波动,一个注重价值。根据以上的情况,如果你决定卖出,遵循技术分析的思维方式,时不与我,先离场观望。那么,无论是不是价值选股对你来说没有分别。如果你决定逢低买入,遵循价值投资的思维方式。那么,之前通过技术面所设的买入点与止损点其实意义不大。 价值投资购买的是价值,本质是投资;技术面买股属于交易,奉行机会主义,本质是投机。如果投资者搞不清楚这个逻辑,没有一套正确的思维方式与策略,那么结合两者只会是画蛇添足,还不如单独使用。 这么说来,价值选股,技术选时的方法是不是没有可取的地方?有些短期操作者专门挑底子好,也就是符合价值条件的股票来交易。如果刚好技术面也显示趋势反转而上,那么将大大增加建仓的信心。也有价值投资者认为弄清阻力点与支撑点,观察超买区与超卖区,再看看股价对比均线位置等的讯息能在心理上起到踏实的作用,不管是买还是卖,行动起来比较有信心,这也无可厚非,虽然技术分析误导你的次数不算少。君不见许多靠价值投资发迹的大成者比比皆是,但是单靠技术分析而成功者则非常少。结合两者不是不可能,只是这不能算是纯粹的价值投资,需要厘清一些操作上的细节与思维。 如果说学会技术分析对价值投资有什么好处的话,那就是能帮助了解市场情绪,也就是了解人性,然后试着为己所用。技术分析需要顺势而为,比较符合人性,而价值投资通常是逆势而为,是反人性的。买到物超所值的股票通常需要你反向思考。通过理解市场情绪或许能帮助你更好的利用人弃我取的策略。巴菲特曾说:“技术分析就像是看着望后镜开车。”你当然不能这样做,但偶尔还是需要望后镜来调整车速或转换跑道,九成以上的时间还是得看着前方开车。 所以,对于普通投资者来说,如果你真正掌握价值投资的精髓,学习技术分析不一定能在投资的路上帮到你,或者帮到你与误导你的概率一样。但是,如果你把它当成一门学科来看待,有兴趣学习怎么从价量关系来推敲大盘情绪,那是一个不错的选择。毕竟一个方法如果能够经久不衰,一定有其合理性。笔者也是由技术分析开始投资股票,然后自觉与自己的性格与生活方式不相符,成绩乏善可陈。在转投价值投资后找到自己的获利方式,成绩明显亮眼许多,时间与心态上也比较自由。这也再次证明一个道理,很多东西还是得亲身试过,才知道合不合适。 以上是一些浅浅的心得与经验分享。祝你价值投资愉快!

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置身市外

【置身市外 EP01】让问题简单化,是投资中永恒的真理

大多数的投资者把投资变成一件痛苦的事情,而且长期收益也不理想。 那我们如何将投资简单化呢?其实就是践行纯粹的价值投资,按照价值投资的基本原理去做,不要将价值投资变形扭曲。价值投资的原理是非常简洁的,搞懂公司的内在价值并在实践中不断提升自己的分析能力。绝大部分的投资者却喜欢天马行空每天猜测大盘走势,什么黄金交叉,大户入场指标等等。 有些投资者已经有不错的基本功,又已经把握好挑选优质好股的能力,却老是担心市场还会下跌,迟迟不敢大力买入低估的好公司而错失机会,就以2020年3月的市场下跌来说,很多投资者就非常纠结,止损又怕错过,不止损又怕百忙一场,好不容易有少少成绩一夕间全部还给市场先生,像是在热锅上的蚂蚁一般,左右都不是。等到市场逐渐恢复,又大喊怀疑人生! 如果简单的以价值投资理念来应对,事情就简单很多,股价的波动不是风险,只有公司的基本面变坏,股价极度高估或你发现更好的投资机会才应该选择做卖出的动作。如果个股股价的下滑和短期高涨情绪回落有关,投资者就不必有任何动作,要明白股市没有可能每天都在涨。 如果手上的股票下跌太多怎么办呢?要是手上有多余资金,那不正是好事情吗?如果沒有多余资金,只要公司的基本面够强,就要有[肯定还会回来]的信心,就不必过分忧心。我们应该对市场要抱着不可预知的态度,绝不要让自己因为市场短期的波动而影响判断。锻炼自己的投资心态,强化心脏的承受能力,久而久之就能利用市场先生的情绪化,进而优化自己的组合。 价值投资者应该利用大量的时间来思考长期性的问题,如投资组合的优化,公司的商业价值,竞争优势,行业吸引力等等,以及通过无数次的复习与研究,累计自己对优质公司的了解。 大道至简,用最简单却有效的方法去经营自己的投资组合,往往比每天杀进杀出更加有长期效益。既然价值投资教会了我们最好的投资方式,为什么大部分的人都不愿意做呢?因为没有人愿意慢慢的变富。 简单有效的价值投资与赚快钱,赌大小的人性本质相违背,与贪婪恐惧的本能相违背,还需要不断修身以及终身学习来提升自己的认知能力,需要放弃我们能力范围以外的机会。但是只要去掉投资中那些无关要紧的想法。 简单,专注去做好投资,最终我们只会收获得更多。价值投资表面上慢,其实一点也不慢。欲速则不达,见小利则大事不成! 置身[市]外 – 慢生活,乐投资

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP04】 再谈(潜在)十倍股与案例分析

这篇将衔接上一篇案例的内容,重点回复读者的一些问题。1. 从何能得知管理层的能力?2. 在公司低迷的前两年,业绩平平,股价呈现负回报率,心态上是如何坚持投资,对管理层抱持信任?3. 这是个门槛相对高的领域,前三强占了70%的市场,反观公司的市占率只有4%,感觉没有优势。对于这点内心特别挣扎。有什么其他的因素是需要考量的? 关于如何坚持,其实就只是把本份做好后自然发生的结果。 这里尝试提供一些实用的建议(本份)。1. 阅读过去十年的年报,不需要什么都读,只读Mgmt Discussion & Analysis,以前叫Chairman Statement。过程就像在读一篇历时十年的企业故事,会有一路跟着公司走到现在,看着它成长的感觉。从中能验证管理层多年前的部署,多年后是否成功?有没有信口开河?十年的时间足够对管理层的执行能力与远见有一定程度的了解。2. 大量搜集与阅读关于行业的资讯,相关的未来趋势,季报,及投行的分析报告。投行报告这里不需要太在意目标价,而是里面关于公司与行业的最新更新,以及盈利预测。3. 找相关行业的人吃饭,有在里面工作的朋友更好。问对的问题,得到有用的资讯。要分清所听到的是事实(fact)还是主观看法(opinion),不要照单全收。目的是尽量做到比管中窥豹更好一点。 犹记得2018年年尾,笔者的第一个买入价是0.79,第二个买入价是0.825,接下来买入的价位没有最低,只有更低,但也给了我向下收票的机会。 哪来的信心?过程中当然会质疑自己的判断。但首先要明白为什么股价下跌?当时是在中美贸易战的前期,中国的汽车销量因消费者情绪的影响而下跌。而欧盟收紧了关于汽车废气排放的条规(WLTP),使所有的汽车制造商集体调整自家汽车的排放标准,严重打击汽车销量,所以造成公司的前景蒙层,股价一路向南。 如果是基于图表,所有的技术指标都显示下跌趋势。不管是20天,50天还是200天平均线,都形成了阻力线。不过,不知是福是祸,我已退出技术派好多年,有机会以另一个角度看待阻力:如果现在买入的价位比20天前,50天前,甚至200天前买入的人的平均价位还要低,不是值得高兴的事吗? 前提是你做足了本份,有足够能力判断一支股票的价格与价值之间的落差,以及做好长期部署的心理准备。 买入的底气 对于过去两年股价上冲下洗造成心态上的患得患失,如何决定卖不卖出,应该是基于以下理性的考量:1. 检讨之前做的fact find还适用吗,买入的理由还成立吗?结论是肯定的。2. 工厂的订单有受影响吗?有。是短暂的还是永久的?短暂的。3. 车用LED的优势有被什么新产品新技术取代的征兆吗?完全没有。4. 公司有没有突然跑去干什么不相关的事?没有,还是专注于车用LED。5. 打算投资的年限多长?视公司的发展而定,但肯定长过3年。榴莲开花结果也需要5-8年。万物都需要时间。十倍股也需要相应的时间与耐心。6.

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给同学们的一封信

【给同学们的一封信】2021年1月

2020年是动荡的一年,我经历了人类前所未有的病毒肆虐,股市悲喜交加。2021年,松大致力于做好根本,寻找更多的行业情报,协助同学做好价值投资。松大希望可以在低利率时代和高通胀的预期底下,协助同学们理解更多的行业或生意的投资讯息,并在合适的风险成本底下实现更大的回报。 今天我们聊聊如何应用好我们的工具,包括Value Farm 和 Business Value Exchange(以前的MTP)。 时机,价值,主题 我们可以用时机,价值,主题来理解; 时机,对于每个生意(就算是VF或BVE关注的生意)都有它自己的最佳投入时机。最佳时机会发生在 市场不看好的时候 股价回调和平稳的时候 有信息差的时候 预期盈利持续增长的时候 投资进场较早或较低价,很多时候就要更有耐心等待价值被市场反应。 估值,好生意合理的价格买入很重要,这里提到的估值一定是Forward PE,不是current PE。PB对比五年PB中位数的估值也是有效的方法。如果属于以攻为守的高估值投资,有三件事要注意; 对业绩的趋势有比较大的把握 只占组合里的一部分 适当套利降低持股成本 主题,市场的表现会不断的在不同的机会主题之间轮动,要绝对的把握市场轮动的分析代价不一般,所以建议尽量操作可以耐三年的机会。什么主题可以耐三年? 投资前问问,这个成长或趋势是不是在三年内必定发生? 投资机会 未来松大会把大量的资源投入在开发行业和生意情报。同学们要善于利用这些讯息和价值投资的技巧为自己提供机会。投资机会很多时候并不会在你第一次研究它的时候出现,所以同学们要坚持多研究少出手,最佳机会往往会在未来的某个时点出现。

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP03】 如何鉴别(潜在)十倍股与个案分析

这期想从个股的角度探讨成为十倍股该具备的一些条件。信息量有点大,需要耐心看完。十倍股也是人们所说的飙股或爆发股。你不需要很多普通的好股,一辈子只要找到几支足够特出的十倍数股,充分了解并重仓部署,然后耐心等待,成果就能很丰硕。有时需要点运气,但运气也是实力的一部分。 如何找出十倍股? Peter Lynch 在他的著作提供了非常有用的观点:比起成熟的行业,在高度成长的行业里较有机会找到更多的十倍股。Philip Fisher 也提供了他的见解:买入年轻的成长股。 首先,这里不准备从个股的财务状况或估值等定量分析的角度展开,只要不差就行。松大会员自己也能使用VF或Algobox软件的资源进行分析。这里较想从定性的角度去探讨飙股的特征。肯定不是最全面与权威的,但至少目前为止在这个案例上是成功的,是亲身经历,旨在交流。 怎么知道一支股是不是一个机会?这里提供一个参考清单。清单里的问题着重于定性分析(Qualitative Analysis),结合了松大所学以及自身的一些领悟,学以致用。1. 公司所处的行业是否顺应未来趋势?是朝阳行业或是成熟行业?2. 公司的总潜在市场(TAM)多大?3. 行业状况– 竞争者多不多?– 供应商多不多?– 客户选择多不多?– 门槛高不高?– 替代品多不多?4. 公司在行业的竞争力属于龙头?实力较强?一般?还是挣扎求存?5. 管理层的领导能力与远见6. 产品的技术含量与优势有哪些? 根据这份清单,接下来将借助一个案例来讨论。 这个案例的主角是D&O有关注的朋友会知道这间公司专注于车用LED的研发,封装与测试业务,属于供应链的后端。有别于其他在马上市的半导体公司,它不是原设备制造商(OEM),而是拥有自己品牌(OBM)的科技公司,是目前世界仅有两家拥有完整光谱于车用产品的公司。 LED如何受惠于汽车行业未来的趋势? 主要是现有燃油驱动的引擎汽车将逐步被淘汰,改由混合动力,电池驱动,及自动驾驶引领趋势。未来的汽车将以大量减少碳排放,节能,智能,安全及美观的方向发展。LED的潜能就在这里展现出来。未来的汽车将以电力驱动,耗电量成了关键因素。LED的体积小,节省空间,反应速度快,耐震,耗电量小,寿命长达十万小时。相对于传统灯泡如halogen,LED的能源效率是前者的7至10倍,这对电动车至关重要。此外,LED的颜色多变,可实现丰富多彩的动态变化,在车内车外制造浪漫动感的氛围。在车尾灯方面,也能改善发光不均匀及通过设计来添加美感。由于光谱中没有热量和辐射,不会增加眼睛负担,因此车内触屏的背光灯也大量采用LED技术。简单来说,LED在汽车各方面的应用将是大势所趋。

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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP02】 浅谈投资者的估值思维

本益比(PE)估值法是多数人学习价值投资时最先接触的指标之一。因为容易明白,大家都觉得自己能掌握。但累积一定的实战经验后,却发觉好像不怎么好使。想投资的优质公司PE太高,该怎么看待? 股票估值的基本概念 如果你想创业,开一间健身中心,既可以健身又可以赚钱,符合你的人生观。但创业风险太大,自己没经验,又不懂管理。怎办?最快的方式就是收购一间现成的健身中心。你找到了一间,被告知一年的盈利是100千。老板说便宜顶让,要价500千就能成交。你想,付500千收购一间一年赚100千的生意,需要5年收回本钱,然后才开始赚钱。收购价是年盈利的5倍,所以PE是5倍。这是PE最基本的概念。 理论上,能越早回本的生意越是好生意。所以可以5年回本的就不需要等到10年。最好一年就回本。基于这个思维,PE越低越好。高等于贵,低等于便宜。那接下来好办。只要借助App把PE10以下的股票都filter出来,看看有什么宝藏。这样的方法八九不离十。真的是这样吗?其实,大概率找到垃圾。而找到垃圾可能是好事,因为股价坚决往下掉,迫使你果断做出决定,卖掉止损!最怕是你找到了鸡肋。业绩不上不下,股价十年雷打不动。各个指标不错但平庸。食之无味,弃之可惜。是要卖还是继续守?很多没有受过股票教育的新手把自己置于这样的境地,白白浪费了许多时间成本,因而对价值投资产生了错误的观念,偏离投资正道。 一定要远离高估值股票? 基本上,PE只代表过去,不代表未来,因此必须与成长挂钩。如果一间公司盈利能以每年20%的速度成长,另一间则每年10%,哪一间值得投资?答案是两间都只值得。但哪一间你愿意付出更高的价格?这就是为什么不同的公司有不同的PE=》对成长前景的预期。越高的成长预期,就享有越高的估值。因为未来PE会随着成长率的实现而正常化,所以你也学习如何应用FPE。但这只是其中一个原因。 接下来的内容旨在交流另一种对估值的见解,但听无妨。新手学员建议认真上完E-Learning里关于PE25估值区的思维模式,并且真正明白与实践,把正确的观念建立好后,才能在这个认知基础上加新的东西。 一般上价值投资者只接受特定PE的估值,超过的话就觉得不安全。PE10与PE50的公司,多数人倾向于觉得PE10比较安全。这样的作法旨在把风险降低,但代价是可能买不到真正优质的公司,也可能眼睁睁错过了许多飙股。 如果你真的发现一个非常优秀的生意,管理层也特别优秀,就不能用保守的思维看待。今天看起来特别贵的股票,几年后可能变得很便宜。而且你可能永远也买不到,因为盈利持续成长,股价只会越来越高。 举个例子,AMAZON的股价在2015年已突破当年的历史新高,来到500块。当时的PE在700倍以上,传统的价值投资者根本不会碰。5年后的今天,股价企稳在3000块,PE却跌到了90倍。相信还是有人认为太贵。 大马股市也有表现亮眼的半导体科技股,一年内股价翻了好多倍,估值也很可观。但除非股灾再次降临,否则你永远无法用足够的安全边际买入。当然,不排除部分有过度乐观的嫌疑。这需要投资者利用智慧判断。如果成长不达标,股价下跌还是相当惨烈的。 另一种情况是,有些公司的估值原来已经不低,不止不会跌,有时反而还往上企稳。 马股一个比较经典的案例是NESTLE。自从上市以来,盈利稳定上升,财务健康,生意常做常有,赚多少几乎100%派完。MILO,MAGGI,KIT KAT等都是家喻户晓的品牌,几十年来已经占据大马人民生活的一部分。生意性质不受景气影响,股价抗跌性强,基本上都是机构投资者持有,散户不会碰。未来的成长率估计与人口或GDP成长率差不多。这样的公司PE应该值多少?自从2017年以后,PE就从30倍上修并稳定在50倍以上。如果在2017年PE还是35倍的时候投资,股价80块,如今站上140块。 另一个类似的案例是QL。除了一样拥有优秀的生意,比起NESTLE,QL的前景更具魅力。主要来自受大众喜爱的Family Mart的持续扩张,主业务还能与之产生协同效应。成为综指成分股只是时间问题?无独有偶,PE也自2017年后由30倍升上50倍以上。如果在2017年PE还是30倍的时候买入,股价2块半,目前大概在6块左右。 再一个案例是AJI,也具备了优秀生意的条件。如果拓展计划顺利,被市场认可,是很有机会被上修估值的潜力股。市值相对小得多。如今的估值(PE16)若能向处在同板块的DLADY或F&N看齐(PE30),还是值得期待的 。前提是需要比一般人有耐心。 由此可见,对资本来说,只有稳定增长或高速增长的利润才是最大考量。投资者青睐稳定与确定性高的生意,对其估值的容忍度也较高。这类素质的公司在马来西亚屈指可数。如果未来出现越来越多此类的上市公司,将会是大马投资者的福音。 举了那么多例子,无非想说,高估值(Rich valuation)不一定代表股价被高估(Overvalued)。这可能是对高成长的期望,也可能是这些股本身正常的估值状态(直到市场决定上修/下修),不能以一个绝对值,比如PE30来评估,而是以相对估值,寻找一些贵得不够的机会。 PE本身是中立的,没有好坏可言。不管是10倍,20倍还是50倍,它呈现的只是一个比率,一个估值状态。重点是,你要足够了解自己买入的公司,以及市场赋予这个估值背后的逻辑。PE是一个共识,是市场消化完所有资讯后得出来的共识。这包括公司的财务状况,现金流,盈利前景,管理层素质,行业的吸引力,护城河,品牌,成长空间(TAM)等综合因素。 于是,高PE来自市场对公司综合实力强烈的认同与信心。这个观点自然不适用于炒股仙股之流。 所以,下次看到PE50时,试着思考,是有什么过人之处让市场对它如此青睐?同样的,看到PE5时,问自己,是有什么猫腻让市场给予那么可怜的估值?可怜之人必有可恨之处。股票也一样。看看曾经在马上市的龙筹股。有的PE在5倍以下。财务指标漂亮,现金丰厚,但是不派息,还频频做Right Issue向股东要钱。甚至有经验的著名投资者也被误导而损失不少。

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