欲让其灭亡,先使其疯狂? 关于加密货币(Cryptocurrency)近期的一系列新闻,很难不引人注目。先是比特币的价格来到了惊人的60000美元以上的历史高位,接着加密货币交易平台Coinbase的上市,交易期间的市值一度超过1000亿美元,再来是怎么看都无厘头的 “狗狗币” (Dogecoin),是的你没听错,中文翻译真的是狗狗币,从2021年头至今的涨幅已超过100倍,也因此诞生了许多狗狗币百万富翁,短期内价格可能还没见顶。种种迹象显示,这可能是继17世纪的郁金香狂热,20世纪末的互联网泡沫后,人类史上即将见证的下一个大傻瓜理论(Greater Fool Theory)的经典案例? 简单来说,加密货币是一种通过密码学原理来加密的虚拟货币。这种货币不受任何一个国家或政权所控制,不受监管,是一种去中心化与独立的数码货币,提供了人们除传统货币之外的另一种交易媒介。比特币(Bitcoin)是第一种以加密货币形态存在的虚拟货币,接下来成百上千的其他同类货币被称为替代币(Altcoin)。基于这种货币的一些特性,比如无法被偷走、无法伪造、无法随意增发等,它有效的解决了传统货币面对的一些先天性的问题,故有一大批拥护者视它为未来货币的最佳选择,虽然更多人把它视为一个完美的投机工具。 近期爆红的狗狗币亦是如此。它创立于2013年,始于一个突发奇想的念头。最初的目的只是作为在互联网上给小费,玩票性质高的存在。它以日本柴犬做标志,足够亲民,娱乐性十足,也没有比特币昂贵,因此逐渐受到欢迎。随着越来越多的商家开始接受狗狗币付款,加上最近几位知名亿万富豪的推波助澜,2020年头原本一枚仅值0.0024美元的狗狗币,仅仅15个月的时间便站上了0.4美元的高位,涨幅超过160倍,平均每个月涨了10倍以上。 费雪(Philip Fisher)寻寻觅觅的十倍股,在这些投机者眼里,不过是一个月就可以达成的事。 泡沫的本质,通俗点说,就是价格与价值之间的背离。价格与价值之间的背离越大,则形成的泡沫越大。这里的背离当然是指价格超越价值的背离。那虚拟货币的价值是什么?作为物物交换的媒介,货币的其中一个特质应该是趋向稳定的。如果一个货币每天大起大落,它就失去了作为交换媒介的价值。试想想,今天100枚货币能换一辆轿车,明天值一栋洋房,下星期变成只值一部手机,明年竟然能买下一栋大厦!这样的货币我们如何利用它来完成交易?因此,对于这种虚拟货币的暴涨,更贴近事实的情况是,高达九成以上的“投资者”购买的理由,纯粹是相信价格还会继续上涨,预期别人愿意以更高的价格来接盘,仅此而已,本质上是个投机的行为。这种信仰本身就符合典型的大傻瓜理论,别人贪婪我更贪婪,虽然知道自己可能是傻瓜,但无所谓,只要不做最后最傻那位就不会出事。所谓的基本面或应用前景,更多只是一个幌子,还停留在一个比较虚,或许自欺欺人的概念上。 如此说来,虚拟货币真的一无是处?撇开人性投机的行为,虚拟货币其实是一个很有前瞻性的发明,或许更重要的发明是背后储存这些货币交易数据的技术,也就是区块链。区块链是一个颠覆时代的创新技术,能够让货币记录系统独立于所有国家之外。未来的世界需要这样的货币与技术来避免有心人士利用隐蔽的金融手段做出不法勾当,或者滥发货币,全世界买单的行为。会不会半途受到极力阻扰?几乎肯定。通常破坏性的改革都会面对既得利益者的强烈挑战。但是,相信该发生的事还是会发生。 资金无处安放,泡沫一无是处? 现在的虚拟货币有泡沫的嫌疑吗?毋庸置疑,而且还不小。比特币被称为一切泡沫之母,程度可想而知。但泡沫的破裂未必与其大小有直接关系。有些泡沫可以膨胀得很大却还能维持一段很长的时间。那最后会破灭吗?必然,比特币也经历过泡沫破灭。但就算破灭,将来也可能继续形成无数次更大的泡沫,然后再一次次被戳破,如此循环,直到技术与时机逐渐成熟,慢慢找到自身的定位与其相符的价值。虚拟货币未来肯定会找到自己存在的理由,但就目前来说其绝对价值极低,纯粹是建立在市场的信任基础上,很大程度还是被当作一件投机性强的商品来炒作,来售卖未来,是一场资金无处安放的money game的最佳写照,毕竟全世界以美国为首的资金空前泛滥,数以亿万计的美元热钱还会继续流向金融市场,必须得找地方停靠。 无论如何,从另一个角度来看,泡沫也并非一无是处。无论是在股市,房地产,或者虚拟货币上,适当的泡沫确实给整体市场带来一定的活跃度,是繁荣的象征,也是信心的表现。只不过,货币超宽松政策的其中一个后遗症是,泡沫会越吹越大,并维持得越来越久。当泡沫达到一个临界点,人们突然发现找不到更大的傻瓜时,恐惧便会产生。别人恐惧的时候自己变得更加恐惧,形成恶性循环,市场信心崩溃的那一天也就是泡沫破灭的那一天。物极必反是不可逆的定律。 如果泡沫破灭了,虚拟货币还会存在吗?绝对会。这就像郁金香泡沫破灭后,郁金香还是存在至今;互联网泡沫破灭后,互联网还是蓬勃发展一样。问题不是出在什么主题上,而是背后的人性。只要人性的贪婪不灭,泡沫也将生生不息。
抽烟会上瘾,玩杠杆也是。 最近的一则新闻在美国乃至国际金融界都闹得沸沸扬扬。一位名叫Bill Hwang的韩国人,以150亿美元的本金,上了好几倍杠杆,达到了800亿美元,分别投资了几家在美国上市的中国企业和美国媒体股,最后爆仓,血本无归,成了人类史上单日投资亏损最高的人,还连带托累了提供杠杆的多家国际金融机构,有者来得及逃,有者则损失惨重。 150亿美元是什么概念?折合马币差不多600多亿,相等于一夜之间亏完一整家Topglov + Supermx + D&O。严格来说是2天亏完,但也够触目惊心的了。是什么样的性格使然,能够在掌握了150亿美元以上的资产后,还能这么狂的上杠杆集中投资,承担巨高风险? 这里简单解释一下杠杆融资,假设你的本金只有一万块,你用margin向券商融资了9万块,总资金10万块,买入了一支股票。股票价格上升30%,你赚了3万块,等于用本金赚了300%。然而,股价只需下跌10%,你的资金就全数泡汤。假设股价以来不及反应的速度下跌30%,亏了3万块,你不止被逼清仓卖出,亏得一毛不剩,借你钱的金融机构也跟着一起遭殃。试想想把这种操作放大一万倍至百亿美元的级别,这便是这名 “勇者” 刚经历的事。他在twitter上说: “如果你欠银行100美元,那是你的问题。如果你欠银行100万美元,那是银行的问题。但如果你用150亿美元的资产担保欠银行800亿美元,那你俩同归于尽! “ 一无所有与功成名就 当一个人一无所有的时候,没什么是输不起的,心态上越能孤注一掷,不成功便成仁。这很好理解。但是,当你辛苦大半时间,财富累积到一定的程度后,你还会抱着胆大妄为,赌一把的心态吗?还是倾向于不冒巨大的风险,以保富为主要目的?如果你现在功成名就,财富上百亿美元,是不是越应该如履薄冰,步步为营呢?因为一切得来不易呀。这位“传奇人物“显然不是这么想的。他之前仅用2亿美元,以8年的时间就把本金翻了75倍至150亿美元,是一名不折不扣的杠杆投资达人。到了这种程度,他的目的已经不是赚钱那么单纯,而是追求刺激,追求达到目标后多巴胺释放的快感。如果这波操作成功,说不定哪年令他晋升成为千亿美元身家俱乐部的一员,与Bill Gates, Jeff Bezos, Elon Musk, Warren Buffet 等人齐名,虽然这不是靠创造出改变世界的企业来达成,而是靠赌性与金融杠杆。目前全世界仅有6人是千亿富豪,他可能有机会成为第7人。 网络上有一句流行语是这么说的:“人只能赚到自己认知范围内的财富。如果你赚了超出认知范围内的钱,那便是靠运气。而靠运气赚回来的钱,往往会靠实力亏回去。“这像是一个自然法则。换句话说,你必须不停的提升自己对这个世界的认知,才能达到财富效应的提升,配得上自己的身家。很显然的,这位故事的主人翁,离千亿,甚至百亿级别的认知或许还有一段距离。他肯定会想办法东山再起。 无独有偶,大马股市里也有一位很喜欢上杠杆的“知名“投资红人。他之前一直公开宣扬利用融资买股票的好处,自己的操作是何等成功,聪明人或”超级投资者“应该利用此工具便利,小刀锯大树。遗憾的是,很多人忽视了风险发生的概率,以一倍的资金承担数倍的风险,你要嘛从不失败,但只要操作失败一次,之前的心血将付诸东流。Margin
第二层思考 这次我想和大家聊聊”第二层思考”,它来自一本书叫”投资最重要的事”,作者是橡树资本的共同创办人Howard Marks。 “第二层思考”主要提出两个很重要的观点,第一赚大钱的人永远是少数,也就是说第二,一个好的投资机会不可能是大部分人所掌握的。所以要做好投资,必须能看到一般人看不到的事情。 当所有人都认为这是一个超级的好机会,你就知道价格已经完全反映了这个股票可以带来的回报,显然这个股票的风险大于回报。如果大家都认为这是一个很糟糕的投资项目,也就是说股价已经反映了大部分的风险,那么回报机会也就远高于风险了。 我们不需被这些专业词汇吓到。我用一些落地的说法来讲。你一定听过”有没有这么大只的蛤蟆随街跳呀”,”这么容易做,各个人都发达啦”,多么有哲理的话。也就是说好机会都会在大家不容易发现或不看好的地方,当然我们不可以误以为大家不看好的地方都是好机会。在BIS课程里我们叫信息差或观点差。我有几个前辈和老师告诉过我同样的话,如果你的创业点子大部分人看得懂,基本上你无需开始这个生意。 当一个股票大家都认为充满风险时,股价暴跌过后。价值投资者反而要去思考到底他还有什么机会在里边。当然事情没那么简单,我们不能一厢情愿的认为,暴跌过后的股票都是一些好机会,千万不能产生偏见。我们需要针对这种股票做更深入的研究,那就是我们时常说的fact finding,发现那些被忽略的事实。 在股市里边,我觉得三件事情是普通人最难办到的。 反向思考 第一反向思考,要逆着所有人的偏见去独立思考,说容易做到难。人是群居动物,我们的昆虫脑的影响远远比你发现的还要多的多。反向投资还要克服寂寞的问题和等待被人们认同的过程。 第二坚持,坚持包括了,坚持观点,坚持重复去做一件对的事情。坚持为什么困难呢?因为人们很多行动是因为头脑得到激素的回报才去做的,这包括生孩子。所以要坚持一些对你的身体激素反着来的事情,那是绝对考验耐力。 第三认真的思考和研究工作,如果投资者没有把投资这件事情看成是头一二等大事的话,那么他们对研究的热情很快就会消退,也就没有毅力去放心思研究公司或机会。 这时候,第一层思维的人就会认为投资太难了,放弃吧!第二层思维的人就会看到这才是我可以长期在股市里赚大钱的客观条件。 投资股票我们一定要问自己,我凭什么赚钱?如果我的行为模式或思考模式和其他的普通投资者没有差别的话,那么我怎么可能出类拔萃呢? 当然大家一定要记住,在股市里边投资money game也是会赚钱,投机取巧赚钱不值得恭维,好像中马票不值得学习一样,除非你是一个做庄的商人。同学们更应该羡慕那些有系统或有研究能力的投资经验或方法。 大道至简,贵在坚持 最后还是那一句,大道至简,贵在坚持。 祝投资大吉! 李永安老师
犹记得去年一月份的时候,新冠肺炎开始在中国武汉爆发。疫情蔓延开来,并逐渐不受控制。有关当局下令封城后,全城乱成一团,每个人都想乘封城前逃离城市,顿时人心惶惶。远在马来西亚观看新闻视频的我们,也能感受到一丝丝的不安,隐约担心会受到波及。很多人要求政府采取积极行动关闭边界,但事与愿违,政府只是表明会密切关注事态的进展。 马来西亚的国情是,只要事情还没发展到严重的地步,比如闹出伤亡事件,或是波及VIP等,就不会有任何事前规避风险的行动,有的通常是做出被动式的事后补救。中国离马来西亚只有几个小时的航程,如果还能自由穿梭,病毒的传入只是时间上的问题。检视了手上的股票组合,再看看大盘已跌破均线,各指标呈下跌趋势,行情不甚乐观,于是果断在二月三日与四日两天,分批把所有的股票卖出,只留下非常看好的一支。卖掉的股票都是自己收了三年以上的公司,分别有Liihen, Pohuat,Matrix,和CIMB,原本都是属于长期部署的高股息组合。除了CIMB不赚不亏,其他三支股票的回酬都相当可观。这些股票都是基本面良好与派息记录佳的公司,但考虑到崩盘之下,无股不跌,便忍痛卖掉,虽然买入成本极低。 股市与经济脱节 几个礼拜后,便陆续发生第一宗病毒个案的输入,喜来登事件,及史无前例的封国措施,终于把综合指数下压至1200点附近。那段时间,起初对自己的先见之明感到一丝丝喜悦,觉得手上的资金有了用武之地,期待能好好发挥。令人错愕的是,当逻辑与常识告诉我们,最坏的情况还没到来,全球疫情不断恶化,死亡人数不断攀升,经济陷入寒冬的同时,股市却每一天,每一个星期往上升。原本预计如此糟糕的情况将会持续一段很长的时间,全球以美国为首的股市却急速的呈V型的形态往上升,没几个月股市竟然恢复到疫情前的位置。在不断提醒自己母熊还没到来的同时,反而渐渐看到了小牛的踪影,股市俨然与实体经济脱节。 没错,这或许与股市具有前瞻性的特征,美联储无上限量化宽松等因素有很大的关联,但是股市复苏速度之快还是让人始料未及的。手上的资金原本想做逢低买入的动作,却发觉底部已然一去不复返,只好先采取观望的态度。观望的同时,逐渐意识到熊市可能已经过去,成为了史上最短的熊市。再看看之前所卖出的股票,才一年的时间,股价不止恢复了元气,竟然还高过自己当初卖出的价格。 如果你问我对于这一年里所发生的事情有什么心得体会:1. 不论是911事件、SARS、次贷危机、日本海啸、H1N1、欧债危机、国际油价崩跌、英国脱欧、中美贸易战、以及去年的新冠肺炎与喜来登政变等等,几乎每隔一段不长的时间都有黑天鹅事件的发生。2. 所有的黑天鹅事件都会引发程度不一的恐慌性抛售或崩盘,但是每一次的风暴过后永远会出现彩虹,以及越挫越勇,韧性十足的股市。3. 全球股市对比实体经济是有可能出现不小的背离,在资金极度泛滥的情况下尤其明显。4. 未来无法被预测,因为存在的变数太多。或许能做一些方向性的,模糊的预测,但是不能指望这能带来什么帮助。5. 不确定性几乎无所不在。我们要做的不是预测它,而是在它发生后思考如何为己所用。6. 对于自己不够了解的行业与公司,持股的信心将不足。卖掉的话从投资的角度不一定正确,但是能度过一段安心的时光。7. 对于自己涉猎足够,掌握信息差的行业与公司,除非天塌下来,每次的回调都是一个机会。是金子总会发光。8. 股市总是在人们越小心翼翼的时候,越存在上升空间;由此反推,当所有人越乐观的时候,要注意股市可能已悄悄触顶。9. 手头上永远留下一笔备用资金,它能在你对它最没有期待时派上用场。10. 买好股,做长期的价值投资几乎稳赢,但是多数人看不起。 最佳投资时机 危与机总是一体两面,同时存在的。每次的危机都会带来全新的契机。有很多公司因为这场疫情一蹶不振的同时,也有许多传统行业的公司或个人以崭新的生意模式再度崛起。许多原本没那么快发生的未来趋势,比如网上直播销售,网红效应、电动车、5G应用、宅经济等等,都在被加速实行。围绕在这些行业的商业机会也带来了大量的财富效应,催生了无数的富豪。同样的,懂得在股市里寻找相关投资机会的投资者也获得了可观的回酬,关键是你有否用心观察。 展望2021年,股市里肯定还是不缺优质的投资机会,但是一切还是要回到根本上,就是自己。只有认真学习,从各方面提升自己的能力,自己的能力跟上了,便是最佳的投资时机。
相信每个人在股市里的目标都很清晰,就是期望在股市里获利,没有人想要亏钱。尽管如此,为什么亏钱的人还是占大多数? 关于这个问题,我们可以从芒格早期的一篇演讲中得到一些启发:多数人绞尽脑汁思考,如何才能过上幸福快乐的人生,很少人会想到如何让自己生活悲惨。而对于人类的大脑而言,大多数问题其实能通过逆向思考的方式来获得解决,也就是凡事都反过来想:一个数学家如果要解出X,就得先研究如何得到非X;如果你知道自己将来会死在什么地方,就绝对不要往那里去。因此,知道如何让生活悲惨,就能避免悲剧的发生。如何让生活悲惨?芒格是这么说的:“只要懂得妒忌。怨恨、反覆无常、意志消沉、不屑客观、不从其他人的经验中学习,保证能轻松过上悲惨的一生。”同样的道理,如何才能在股市里持续亏损? 亏钱的必然方法 如果你把以下的事都做一遍,亏损不是概率问题,而是必然发生的结果。1. 努力“听风”,到处打听股票贴士,比如某支股票即将被炒,某支股票有庄家进驻等。加入不论是提供免费贴士或是有收费服务的股票群组,不是旨在交流学习,而是希望获取有心人士散布的未经确实的内幕消息,然后大举买入任何有机会被炒高的仙股,不必考虑公司基本面的问题。2. 每时每刻盯着股价,企图预测股价高点与低点,在每一个波段中主动出击,持续买进杀出,尽量做到高买低卖。运气好时每一笔交易都能亏钱,并且每一笔交易也会有相应的佣金费用需要承担。3. 从来不阅读,不努力提升自己的投资知识与常识。尽量做到无知或一知半解,形成片面的观点,用狭隘与存有偏见的认知理解事物。这会确保你总是在人生中做出错误的决定,包括投资。4. 把股市当作赌场,以小博大。在无视风险不对称的情况下,购买投资银行发行的凭单(call warrant)来杠杠投机。本质就是与投行对赌。最理想的情况是凭单未到价而过期,能够赔得一毛也不剩。5. 在对风险无知的情况下利用融资借贷(Margin Finance)来投资。无知结合借贷买入股票的后果必然是惨烈的。如果能做点功课确保买到的是支烂股,这无疑将保证你的亏损被无限放大。6. 在牛市顶点积极买进;在熊市低点积极卖出。7. 不需要制定任何投资策略,完全凭情绪或肤浅的判断来决定买卖交易。8. 把应急的生活资金也完全投入在股市里。9. 买入亏损连连,财务状况恶化的公司股票。10. 买入管理层不务正业,注重炒高股价,有诚信问题的公司股票。11. 学习预测股价短期走势的能力,用自己的资金不断的验证,屡战屡败,屡败屡战。12. 紧握手上的烂股,亏损后不止损,坚决让亏损奔跑。13. 把好股卖掉,阻断利润持续增长的可能性。 你可能已经发现,在经意与不经意间,我们当中有不少人做过以上的许多事,分别在于有些人已经停止了,有些人还深陷其中,这并不让人感到意外。所以从这里你能洞悉为什么大部分人总是在股市里亏钱。很多时候,知道自己不做什么远比知道自己该做什么来得重要。 巴菲特在股票投资里所给予的简单但隐藏智慧的忠告:记住两条规则:1)不要亏钱2)不要忘了第一条规则 如何帮助人投资? 当然,巴菲特本身也有许多惨赔的经历。没有人见过没有亏钱经验的投资者,就像没有人见过从未生过病的人一样。这里指的更多是一种心态上的忠告,也是一种逆向思考,凡事反过来想的思维结果:人们总是想方设法寻找获利的方法,却忘了应该先把亏损的可能性给堵住。这其实是一个通俗易懂的道理,却常常被人忽视。 在投资以外的世界,如果想帮助一个人,首先考虑的不是:我要怎样才能帮到他?而是:我要怎样才能害到他?知道怎么样能毁了一个人以后,就避免去做它。这是有效解决问题的方法。君不见这世界上有许多的社会问题,好心做坏事的例子,都是源自于固步自封,单向思考的结果。 基于这点,芒格确实是一个非常睿智的人。把问题反过来想的思考方式应该被广泛倡导。这个智慧绝对能帮助你避开悲惨的人生与亏损的投资生涯。
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