欲让其灭亡，先使其疯狂？ 关于加密货币（Cryptocurrency）近期的一系列新闻，很难不引人注目。先是比特币的价格来到了惊人的60000美元以上的历史高位，接着加密货币交易平台Coinbase的上市，交易期间的市值一度超过1000亿美元，再来是怎么看都无厘头的 “狗狗币” （Dogecoin），是的你没听错，中文翻译真的是狗狗币，从2021年头至今的涨幅已超过100倍，也因此诞生了许多狗狗币百万富翁，短期内价格可能还没见顶。种种迹象显示，这可能是继17世纪的郁金香狂热，20世纪末的互联网泡沫后，人类史上即将见证的下一个大傻瓜理论（Greater Fool Theory）的经典案例？ 简单来说，加密货币是一种通过密码学原理来加密的虚拟货币。这种货币不受任何一个国家或政权所控制，不受监管，是一种去中心化与独立的数码货币，提供了人们除传统货币之外的另一种交易媒介。比特币（Bitcoin）是第一种以加密货币形态存在的虚拟货币，接下来成百上千的其他同类货币被称为替代币（Altcoin）。基于这种货币的一些特性，比如无法被偷走、无法伪造、无法随意增发等，它有效的解决了传统货币面对的一些先天性的问题，故有一大批拥护者视它为未来货币的最佳选择，虽然更多人把它视为一个完美的投机工具。 近期爆红的狗狗币亦是如此。它创立于2013年，始于一个突发奇想的念头。最初的目的只是作为在互联网上给小费，玩票性质高的存在。它以日本柴犬做标志，足够亲民，娱乐性十足，也没有比特币昂贵，因此逐渐受到欢迎。随着越来越多的商家开始接受狗狗币付款，加上最近几位知名亿万富豪的推波助澜，2020年头原本一枚仅值0.0024美元的狗狗币，仅仅15个月的时间便站上了0.4美元的高位，涨幅超过160倍，平均每个月涨了10倍以上。 费雪（Philip Fisher）寻寻觅觅的十倍股，在这些投机者眼里，不过是一个月就可以达成的事。 泡沫的本质，通俗点说，就是价格与价值之间的背离。价格与价值之间的背离越大，则形成的泡沫越大。这里的背离当然是指价格超越价值的背离。那虚拟货币的价值是什么？作为物物交换的媒介，货币的其中一个特质应该是趋向稳定的。如果一个货币每天大起大落，它就失去了作为交换媒介的价值。试想想，今天100枚货币能换一辆轿车，明天值一栋洋房，下星期变成只值一部手机，明年竟然能买下一栋大厦！这样的货币我们如何利用它来完成交易？因此，对于这种虚拟货币的暴涨，更贴近事实的情况是，高达九成以上的“投资者”购买的理由，纯粹是相信价格还会继续上涨，预期别人愿意以更高的价格来接盘，仅此而已，本质上是个投机的行为。这种信仰本身就符合典型的大傻瓜理论，别人贪婪我更贪婪，虽然知道自己可能是傻瓜，但无所谓，只要不做最后最傻那位就不会出事。所谓的基本面或应用前景，更多只是一个幌子，还停留在一个比较虚，或许自欺欺人的概念上。 如此说来，虚拟货币真的一无是处？撇开人性投机的行为，虚拟货币其实是一个很有前瞻性的发明，或许更重要的发明是背后储存这些货币交易数据的技术，也就是区块链。区块链是一个颠覆时代的创新技术，能够让货币记录系统独立于所有国家之外。未来的世界需要这样的货币与技术来避免有心人士利用隐蔽的金融手段做出不法勾当，或者滥发货币，全世界买单的行为。会不会半途受到极力阻扰？几乎肯定。通常破坏性的改革都会面对既得利益者的强烈挑战。但是，相信该发生的事还是会发生。 资金无处安放，泡沫一无是处？ 现在的虚拟货币有泡沫的嫌疑吗？毋庸置疑，而且还不小。比特币被称为一切泡沫之母，程度可想而知。但泡沫的破裂未必与其大小有直接关系。有些泡沫可以膨胀得很大却还能维持一段很长的时间。那最后会破灭吗？必然，比特币也经历过泡沫破灭。但就算破灭，将来也可能继续形成无数次更大的泡沫，然后再一次次被戳破，如此循环，直到技术与时机逐渐成熟，慢慢找到自身的定位与其相符的价值。虚拟货币未来肯定会找到自己存在的理由，但就目前来说其绝对价值极低，纯粹是建立在市场的信任基础上，很大程度还是被当作一件投机性强的商品来炒作，来售卖未来，是一场资金无处安放的money game的最佳写照，毕竟全世界以美国为首的资金空前泛滥，数以亿万计的美元热钱还会继续流向金融市场，必须得找地方停靠。 无论如何，从另一个角度来看，泡沫也并非一无是处。无论是在股市，房地产，或者虚拟货币上，适当的泡沫确实给整体市场带来一定的活跃度，是繁荣的象征，也是信心的表现。只不过，货币超宽松政策的其中一个后遗症是，泡沫会越吹越大，并维持得越来越久。当泡沫达到一个临界点，人们突然发现找不到更大的傻瓜时，恐惧便会产生。别人恐惧的时候自己变得更加恐惧，形成恶性循环，市场信心崩溃的那一天也就是泡沫破灭的那一天。物极必反是不可逆的定律。 如果泡沫破灭了，虚拟货币还会存在吗？绝对会。这就像郁金香泡沫破灭后，郁金香还是存在至今；互联网泡沫破灭后，互联网还是蓬勃发展一样。问题不是出在什么主题上，而是背后的人性。只要人性的贪婪不灭，泡沫也将生生不息。

第二层思考 这次我想和大家聊聊”第二层思考”，它来自一本书叫”投资最重要的事”，作者是橡树资本的共同创办人Howard Marks。 “第二层思考”主要提出两个很重要的观点，第一赚大钱的人永远是少数，也就是说第二，一个好的投资机会不可能是大部分人所掌握的。所以要做好投资，必须能看到一般人看不到的事情。 当所有人都认为这是一个超级的好机会，你就知道价格已经完全反映了这个股票可以带来的回报，显然这个股票的风险大于回报。如果大家都认为这是一个很糟糕的投资项目，也就是说股价已经反映了大部分的风险，那么回报机会也就远高于风险了。 我们不需被这些专业词汇吓到。我用一些落地的说法来讲。你一定听过”有没有这么大只的蛤蟆随街跳呀”，”这么容易做，各个人都发达啦”，多么有哲理的话。也就是说好机会都会在大家不容易发现或不看好的地方，当然我们不可以误以为大家不看好的地方都是好机会。在BIS课程里我们叫信息差或观点差。我有几个前辈和老师告诉过我同样的话，如果你的创业点子大部分人看得懂，基本上你无需开始这个生意。 当一个股票大家都认为充满风险时，股价暴跌过后。价值投资者反而要去思考到底他还有什么机会在里边。当然事情没那么简单，我们不能一厢情愿的认为，暴跌过后的股票都是一些好机会，千万不能产生偏见。我们需要针对这种股票做更深入的研究，那就是我们时常说的fact finding，发现那些被忽略的事实。 在股市里边，我觉得三件事情是普通人最难办到的。 反向思考 第一反向思考，要逆着所有人的偏见去独立思考，说容易做到难。人是群居动物，我们的昆虫脑的影响远远比你发现的还要多的多。反向投资还要克服寂寞的问题和等待被人们认同的过程。 第二坚持，坚持包括了，坚持观点，坚持重复去做一件对的事情。坚持为什么困难呢？因为人们很多行动是因为头脑得到激素的回报才去做的，这包括生孩子。所以要坚持一些对你的身体激素反着来的事情，那是绝对考验耐力。 第三认真的思考和研究工作，如果投资者没有把投资这件事情看成是头一二等大事的话，那么他们对研究的热情很快就会消退，也就没有毅力去放心思研究公司或机会。 这时候，第一层思维的人就会认为投资太难了，放弃吧！第二层思维的人就会看到这才是我可以长期在股市里赚大钱的客观条件。 投资股票我们一定要问自己，我凭什么赚钱？如果我的行为模式或思考模式和其他的普通投资者没有差别的话，那么我怎么可能出类拔萃呢？ 当然大家一定要记住，在股市里边投资money game也是会赚钱，投机取巧赚钱不值得恭维，好像中马票不值得学习一样，除非你是一个做庄的商人。同学们更应该羡慕那些有系统或有研究能力的投资经验或方法。 大道至简，贵在坚持 最后还是那一句，大道至简，贵在坚持。 祝投资大吉！ 李永安老师

相信每个人在股市里的目标都很清晰，就是期望在股市里获利，没有人想要亏钱。尽管如此，为什么亏钱的人还是占大多数？ 关于这个问题，我们可以从芒格早期的一篇演讲中得到一些启发：多数人绞尽脑汁思考，如何才能过上幸福快乐的人生，很少人会想到如何让自己生活悲惨。而对于人类的大脑而言，大多数问题其实能通过逆向思考的方式来获得解决，也就是凡事都反过来想：一个数学家如果要解出X，就得先研究如何得到非X；如果你知道自己将来会死在什么地方，就绝对不要往那里去。因此，知道如何让生活悲惨，就能避免悲剧的发生。如何让生活悲惨？芒格是这么说的：“只要懂得妒忌。怨恨、反覆无常、意志消沉、不屑客观、不从其他人的经验中学习，保证能轻松过上悲惨的一生。”同样的道理，如何才能在股市里持续亏损？ 亏钱的必然方法 如果你把以下的事都做一遍，亏损不是概率问题，而是必然发生的结果。1. 努力“听风”，到处打听股票贴士，比如某支股票即将被炒，某支股票有庄家进驻等。加入不论是提供免费贴士或是有收费服务的股票群组，不是旨在交流学习，而是希望获取有心人士散布的未经确实的内幕消息，然后大举买入任何有机会被炒高的仙股，不必考虑公司基本面的问题。2. 每时每刻盯着股价，企图预测股价高点与低点，在每一个波段中主动出击，持续买进杀出，尽量做到高买低卖。运气好时每一笔交易都能亏钱，并且每一笔交易也会有相应的佣金费用需要承担。3. 从来不阅读，不努力提升自己的投资知识与常识。尽量做到无知或一知半解，形成片面的观点，用狭隘与存有偏见的认知理解事物。这会确保你总是在人生中做出错误的决定，包括投资。4. 把股市当作赌场，以小博大。在无视风险不对称的情况下，购买投资银行发行的凭单（call warrant）来杠杠投机。本质就是与投行对赌。最理想的情况是凭单未到价而过期，能够赔得一毛也不剩。5. 在对风险无知的情况下利用融资借贷（Margin Finance）来投资。无知结合借贷买入股票的后果必然是惨烈的。如果能做点功课确保买到的是支烂股，这无疑将保证你的亏损被无限放大。6. 在牛市顶点积极买进；在熊市低点积极卖出。7. 不需要制定任何投资策略，完全凭情绪或肤浅的判断来决定买卖交易。8. 把应急的生活资金也完全投入在股市里。9. 买入亏损连连，财务状况恶化的公司股票。10. 买入管理层不务正业，注重炒高股价，有诚信问题的公司股票。11. 学习预测股价短期走势的能力，用自己的资金不断的验证，屡战屡败，屡败屡战。12. 紧握手上的烂股，亏损后不止损，坚决让亏损奔跑。13. 把好股卖掉，阻断利润持续增长的可能性。 你可能已经发现，在经意与不经意间，我们当中有不少人做过以上的许多事，分别在于有些人已经停止了，有些人还深陷其中，这并不让人感到意外。所以从这里你能洞悉为什么大部分人总是在股市里亏钱。很多时候，知道自己不做什么远比知道自己该做什么来得重要。 巴菲特在股票投资里所给予的简单但隐藏智慧的忠告：记住两条规则：1）不要亏钱2）不要忘了第一条规则 如何帮助人投资？ 当然，巴菲特本身也有许多惨赔的经历。没有人见过没有亏钱经验的投资者，就像没有人见过从未生过病的人一样。这里指的更多是一种心态上的忠告，也是一种逆向思考，凡事反过来想的思维结果：人们总是想方设法寻找获利的方法，却忘了应该先把亏损的可能性给堵住。这其实是一个通俗易懂的道理，却常常被人忽视。 在投资以外的世界，如果想帮助一个人，首先考虑的不是：我要怎样才能帮到他？而是：我要怎样才能害到他？知道怎么样能毁了一个人以后，就避免去做它。这是有效解决问题的方法。君不见这世界上有许多的社会问题，好心做坏事的例子，都是源自于固步自封，单向思考的结果。 基于这点，芒格确实是一个非常睿智的人。把问题反过来想的思考方式应该被广泛倡导。这个智慧绝对能帮助你避开悲惨的人生与亏损的投资生涯。