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股市平凡路
Rex Chiew

【股市平凡路 EP12】 价值投资 – 比基本面更重要的事

这几天读了冷眼前辈的新作,也花了一点时间了解巴菲特与芒格关于Berkshire Hathaway最新股东大会的内容。一位是大马股票界殿堂级的人物,另两位是当今世上公认把股票投资做得最成功,也是启发最多人认同价值投资理念的经典人物。他们的共同点就是买入有价值的好企业,并长期持有。如果理念与方法一样,撇开资源上的悬殊,普通人必须具备什么样的条件才能在价值投资这件事上拉近自己与他们之间的距离? 冷眼前辈虽然没有亲自经营企业,但从事报业的生涯让他广结人脉,工作的性质使他了解各行各业包括房地产、棕油、钢铁,各类制造业甚至政治等领域的发展情况。从报馆退休后也没闲着,在私人集团任职高级总经理,专门到各国开拓新市场,与各式各样的人打交道谈生意。虽然是雇员,但是整体的职业生涯与经历对他的眼界与格局有着质的提升。 巴菲特本身既是投资者,也是企业经营者。他对保险、基础建设、零售、金融、能源、航空等领域有自己独到的见解,对这些行业都有一定的洞察力。由于背后有一支强大的团队,所以也比一般人拥有更多更丰富的信息资源。投资者知道自己需要什么素质的人经营企业,经营者也知道什么素质的企业能获得投资者的青睐。巴菲特兼具两者的思维模式与能力,这两者本来就息息相关,因此他能把投资与经营这两件事做到极致,比一般人看得更透彻。 罗斯柴尔德家族是世界上一个历史悠久且有些神秘的犹太金融家族,在几百年前就已经建立起横跨欧洲的情报网,并把自己的家人分别派驻在英国、法国、意大利、奥地利等欧洲的心脏国家,使家族内部的讯息传递系统迅速又可靠。在19世纪初期,他们凭借准确的情报得知滑铁卢战役的最终结果,于是便在伦敦交易所抛售英国的国债,企图引起人们对英国战败的联想。这招果然奏效,人们纷纷因恐慌而抛出手上的持股,而这些股票都被罗斯柴尔德家族的代理人买下。当得知英国胜利后,股市重新上涨,他们从中控制了大部分股权。 信息差与认知能力 如果有两位价值投资者,他们的心态非常好,财富实力也不相伯仲,当他们一致认同某家企业的基本面优秀及生意前景光明,是什么因素导致甲买入,而乙不买入?又或者,是什么因素让甲只是小试身手,而乙敢于大笔买入?关键就在于他们之间的信息差,与及对此信息的认知能力。 冷眼前辈与巴菲特的共同点是,他们各自从自己的生活与工作当中获得海量的信息,这些信息不是一般人能够随便获得,或者至少不能及时获得。他们善于利用由生活经验与知识所构成的认知去分辨出有价值的信息,然后重金投入在能够获益的企业。值得一提的是,巴菲特也承认去年卖出部分苹果股份是一项错误。其原因很可能是基于对科技业的认知不足,也就是他经常说的,不在能力圈范围。罗斯柴尔德家族亦是如此,利用自身情报网造成信息的不对称来获利。 也许你已经察觉到,许多生意做得好的商人做价值投资同样出色,多年的从商经验或多或少培养出一定的商业触觉。他们有时不见得多了解一家公司的基本面,可能仅凭一条信息,再通过自己的直觉判断,便能在股市里获利。直觉也是认知的转化。举个例子,同样的BVE视频,同样的信息量,不同的人却有不同的解读。有些人看到机会,有些人看过就算。一个情报对一个人可能有价值,另一个人可能无感。这里不纯粹是个人能力的问题,而是两个人的认知范围本来就不一样。人无法赚到自己认知范围以外的钱,所以坚持投资在自己看得懂的生意很重要,同时想办法不断地改善自己对事物的认知。 两年前,我曾告诉几个朋友关于车用灯未来的前景与看法,并分享自己从不同管道中得到的信息。有些朋友听完我说的话,就像什么事也没发生过;有些则基于信任或是认同,所以买入少量相关股票。他们通过我获得的信息差是一样的,但是对行业的认知有差别,感受没有那么深刻,所以得出来的结果大相径庭。 前面许多的例子说明,在正道上做股票投资,不同背景的人都有机会成功。基本面帮助你过滤不好及风险高的生意,降低亏损的机率。但是在跑赢大盘,获取超额回酬这件事上,我们还需要信息差。信息差能增强你的投资信心,决定你是小额买入碰运气,还是敢于重仓买入。信心来自于了解,能在股价经历大风大浪时帮助你保持理性,有底气继续持有,必要时甚至增持。信息差不足则信心不足,在股价上冲下洗中容易翻船。 皇冠上的宝石 简单来说,认知能力就是以不同的角度、深度与广度看待一个事物的能力。不同的人对同样的事物有不同的理解便会产生认知差。如果说基本面是皇冠,经事实调研得到的信息差是皇冠上的宝石,那么认知差能帮助你判断宝石是否真的是宝石。如果你的认知把宝石判断成一块石头,那它毫无价值;如果你的认知把石头当成宝石,代价也相当大。所以,如果对事物的认知不够,就算信息价值连城,也不可能得到好处。 对这个世界的认知,某种程度上将决定一个人的成就。如何提升认知?大量阅读、多观察,提升自己看待事物的格局,对不同意见采取开放的态度,多结交不同背景的朋友,多到不同的地方开拓视野,多思考等等。能够长期在股市里赚大钱的人对这个世界的规律有足够的了解,得到的信息才能经由自身的认知系统发挥作用,展现价值。如果认知不足,得到的信息将毫无用武之地,就只是一堆聊胜于无的情报。 基本面是价值投资的先绝条件,具备信息差与认知差才是把自己从普通投资者区分开来,晋升成为优秀投资者的关键。

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给同学们的一封信
SC Hew

【给同学们的一封信】2021年5月

市场高估值水平 进入5月份,我们市场市净率来到了2.2的历史高估水平。当然同学们无需为此事而尖叫,并不代表熊市马上出现。这个水平是历史牛市进入第1阶段的高估,在过去这种情况,有马上转成熊市的,也有在2.2以上形成一年半到两年的泡沫牛市,泡沫还是会把市场带入很强劲的状态。 在去年和今年各个国家大量的释放流动性,造成市场的热钱非常的活跃。如果全球股市出现熊市的情况将会是空前,这里包括债务违约风险或较大规模的区域战争。当然也可以是疫情恶化带来的经济生产力萧条。 提前准备 作为价值投资者股市进入高估阶段,我们必须检查几件事情。第一,我投资的企业是否是一个拥有良好价值的公司,管理团队是否具备应付危机的能力。第二,我们是否有积极的去管控投资风险。这里指的投资风险是我们的购买成本是否足够安全,还有我们有没有做好相对收益的现金仓位调整,好天收下雨柴(包括个股的好天收下雨才)。总的来说,我们不能被市场的表现模糊了,我们自己管理投资的本质。我们的本质就是用合理或低估的价格持有优秀的企业,积极管理好组合的风险(相对收益的现金仓位)。 如果是定期定额投资可以几乎忽略熊市的威胁,因为你的买入风险会被平摊到牛熊市里。作为定期定额投资者只需选好公司,看好估值,坚持储蓄就好了。 很快,松大的研发团队会让所有的同学做熊市的演习。我想这是一个好办法,让同学们在熊市来临的时候,不会惊慌失措,并作出一些不合理的决定。演习除了要让投资者们能理解,如何应对熊市的冲击,同时我们也必须演练熊市带来的绝佳的投资机会。所有的事情都会有它的两面性,所以同学们在理解熊市的市场性风险时,务必看到它带来的挑战和机会。 避开风险 在这里我想提醒各位同学,投资要学会避开妄念,只有这样才可以避开无妄之灾。我们需要做的两件事: 1. 确保自己在股市赚到的钱是来自正道投资(合理的价格买到良好的公司)。2. 努力的蓄积资本(好机会出现时,才有子弹)。 祝生活充实,投资愉快。 李永安老师

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